作者：榕樹資本分析室
而從高端白酒市場的格局看，茅臺、五糧液、國窖 1573，占據(jù) 90%以上的市場份額，并且集中度仍在持續(xù)提升。從銷售規(guī)模來看，茅臺、五糧液、國窖 1573 三家市占率從 2012 年的 80%逐步提升至 2018 年接近 95%，其中龍頭茅臺市占率提升幅度巨大，由 39%提升至 61%。
高端格局更加趨于頭部公司，而這幾年來，五糧液在正確發(fā)展道路上，快速前行，更加值得肯定，但是要說更加看好五糧液，還是有更多深層次原因的。
首先，品牌力，能夠承接茅臺的，首推五糧液
不說虛的，說一些機構(gòu)的評價，根據(jù)中國酒類流通協(xié)會和中華品牌戰(zhàn)略研究院推出的白酒品牌價值排行榜，2009 年以來五糧液品牌價值持續(xù)攀上新高，由 2009 年的502 億元攀升至 2018 年的 2265 億元，白酒行業(yè)僅次于貴州茅臺。
2020 年 1 月 22 日，英國權(quán)威品牌價值評估機構(gòu) Brand Finance 在 2020 年達沃斯世界經(jīng)濟論壇上發(fā)布最新《Brand Finance2020 年全球品牌價值 500 強報告》。五糧液品牌價值達208.72 億美元，進入百強名單，位列第 79 名，白酒當(dāng)中僅次于茅臺（品牌價值 393.32 億美元）。
相信這個判斷，沒人會否定。
其次，產(chǎn)能
因為高端的需求在不斷擴大，而茅臺的量，隨著企業(yè)基數(shù)的擴大，茅臺的產(chǎn)能客觀上已經(jīng)達到了一個較大層級。我們先按照茅臺大V但斌的觀點，把茅臺鎮(zhèn)全部鏟平了，用來種高粱，生產(chǎn)茅臺，茅臺的產(chǎn)能也就8萬噸，而這還是個理論值。
而實際了，2018 年茅臺酒銷量 3.2 萬噸，而如果按照茅臺的基酒產(chǎn)能計算，2020-2022 年茅臺實際產(chǎn)量為3.34 萬噸、3.64 萬噸和 4.22 萬噸，按照85%的比例進行折算銷量，2020-2022 年茅臺實際產(chǎn)量為3.34 萬噸、3.64 萬噸和 4.22 萬噸，到 2024 年前后茅臺酒銷量可達到 4.5-5.0 萬噸之間，年復(fù)合增速約 5%?？梢钥闯?，哪怕是按照茅臺現(xiàn)在的這個可丁可卯計算的產(chǎn)能增速，也很難匹配高端白酒行業(yè)的擴容增速。
而從五糧液的角度看，五糧液產(chǎn)能規(guī)劃2020年，高端白酒產(chǎn)能達到3萬噸，對應(yīng)的銷售量復(fù)合增速能夠超過10%，加上本來五糧液的產(chǎn)能基數(shù)要小于茅臺，所以，產(chǎn)能增速，五糧液更有保障。
而說到產(chǎn)能，往往還忽略一個問題，就是工藝對于產(chǎn)能的影響。
茅臺作為醬香龍頭，從原料到出廠要 5 年時間，生產(chǎn)周期長、工藝流程復(fù)雜、對季節(jié)要求高，這些特點都導(dǎo)致了茅臺酒規(guī)模擴張困難。大家熟知的，茅臺基酒的“12987”流程，就是一年的基酒制作中需經(jīng)歷 2 次投料、9 次高溫蒸餾、8 次攤晾、加曲、堆積、入窖，7 次取酒，明顯不適合大規(guī)模量產(chǎn)。而現(xiàn)在的高端白酒發(fā)展又有大量需求。
而反觀濃香型白酒，生產(chǎn)周期相對較短，而且出優(yōu)質(zhì)酒主要與窖池窖齡相關(guān)，“千年老窖、萬年槽”，說白了，只要好窖池足夠多的，或者不斷出現(xiàn)，產(chǎn)能就沒有天花板！現(xiàn)在都在不斷擴產(chǎn)，近幾年的擴產(chǎn)已經(jīng)滿足了需求，未來，隨著新窖池變成老窖池，公司的優(yōu)質(zhì)酒將源源不斷的進入市場。根據(jù)公開信息，五糧液三大工藝流程分為制曲、釀酒和勾兌。60-90 天發(fā)酵一次，貯存周期為一年。瀘州老窖單輪發(fā)酵周期達到 90 天，共發(fā)酵 4 輪，貯存周期同為一年。
其三，價格
長期以來，茅臺和五糧液的價格，存在一個合理區(qū)間的比值，2016年，茅臺五糧液批價最低比值為1.3，而現(xiàn)在，是2.6！茅臺價格上的越高越快，五糧液的提價動能就越強，要知道，如果從城鎮(zhèn)居民的購買能力上看，現(xiàn)在五糧液的性價比更加凸顯，對于未來幾年，五糧液的銷量放大，是有很大好處的。
其四、渠道變革
其實，茅臺五糧液在銷售上，一直以來，存在較大差異，客觀上說，茅臺多年來能夠超過五糧液，很大程度上，就是公司采取了類似直銷的模式，渠道精耕細(xì)作，公司對價格和竄貨控制的很好，而五糧液多年來，銷售模式粗放，就是一直以來的大商模式，而現(xiàn)在，百城千縣萬店，渠道深耕，五糧液也啟動了渠道變革，所以，一直說，五糧液在正確的道路上前行，除了品牌聚焦，渠道的改革也是非常正確的，而這個變革，自然也會給五糧液帶來很大的增長。
五、一個在反腐整頓，一個在激勵
自從袁仁國出事之后，茅臺就一直處于反腐整頓中，近期，又有一位高管落馬，對于茅臺而言，這是好事，整頓清爽了，才好更健康的發(fā)展，但是，整頓，是要時間的。
而五糧液，說干貨，2018年的員工和經(jīng)銷商股權(quán)激勵，雖然市場對價格詬病很大，但是，不可否認(rèn)，對于持股員工和經(jīng)銷商，是一個大的“激勵”，利益綁定一起，擼起袖子加油干，我覺得在這幾年五糧液的業(yè)績上，得到了很好的體現(xiàn)。
我一直有一個觀點，要用動態(tài)的眼光看待問題，當(dāng)年五糧液被茅臺超越，很多人想不到，市場上的反應(yīng)也很不一致，就好比今天如果說，五糧液要超過茅臺一樣，其實，第一都不是一定屬于誰家的，就永遠(yuǎn)不變的，俗話說的好，三十年河?xùn)|，四十年河西，一切皆有可能！
