前言：近期，A股和港股受外圍影響，連續(xù)巨幅下挫，看起來美國甚至已經(jīng)觸發(fā)了金融危機(jī)，我自己的賬戶也是損失慘重，尤其崩潰的是，這是在我賬戶里的股票估值普遍不貴的情況下，承受了一輪又一輪的大幅下跌。

心理的煎熬雖然比 2018 年略好，但是在自己補(bǔ)倉了一次，繼續(xù)大跌，再補(bǔ)倉一次，又繼續(xù)大跌的情況下，我甚至多多少少會(huì)產(chǎn)生一絲懷疑，股市什么時(shí)候是個(gè)底？

不會(huì)一直繼續(xù)跌，直到徹底擊碎我的自信心，然后還會(huì)繼續(xù)下跌，直到所有人都懷疑人生吧？

不過，好在我向來善于轉(zhuǎn)移注意力，我也一直知道，現(xiàn)在是許多人恐慌的時(shí)候了，我自己決不能被恐慌殺死。股市繼續(xù)下跌的空間還有多少呢？只要繼續(xù)留在戰(zhàn)場(chǎng)，終究會(huì)看到勝利的曙光。

以下是正文：寫給自己的一封投資信

2020年2月~3月，對(duì)于中國股市來說，這注定又是一段令人難以忘記的時(shí)間。

在這段時(shí)間里，先是 2 月份開年第一個(gè)交易日，受國內(nèi)疫情影響，A股創(chuàng)下了有史以來跌幅最大的記錄，隨后很快展開了反攻。

就在人們覺得國內(nèi)新型肺炎疫情撲滅在望時(shí)，外圍疫情卻突然爆發(fā)，并愈加猖獗，由此引發(fā)了美國股市重挫，在 3 月 9 日至 19 日十一個(gè)交易日，居然就出現(xiàn)了 4 次跌停熔斷，而整個(gè)美國股市歷史上也才出現(xiàn)過 5 次熔斷！

我比巴菲特年輕整整 60 歲，看到的美股熔斷卻只比他少一次......

美股巨跌之下，A股當(dāng)然也不免被傷害，在此期間，我數(shù)次在階段低點(diǎn)買入補(bǔ)倉，然后又一次次創(chuàng)下更低的低點(diǎn)，直到打光最后一顆子彈，股市卻依然繼續(xù)大跌，自己的持倉也一路下挫，以至于自己心情低落，郁悶無比。

雖然心里清楚，我們國家戰(zhàn)斗疫情已然大有成效，但是外圍恐慌導(dǎo)致資本市場(chǎng)大跌，引發(fā)了連鎖反應(yīng)，甚至觸發(fā)了金融危機(jī)，到底何時(shí)才能平息，我的心里卻沒有底。

但是回望過往的歷史，我知道這一切終究會(huì)過去，這一次不會(huì)不一樣。

不過，我也決不能忘記這種刻骨銘心的失落，更重要的意義在于，不要讓這樣痛苦的心路歷程僅僅成為一段過眼云煙的經(jīng)歷，而要讓這樣的經(jīng)歷使自己受益終身。

我現(xiàn)在想對(duì)自己說的是，既然滿倉承受了 20% 的巨幅下跌，甚至心理上做好了繼續(xù)下跌的準(zhǔn)備，那么在未來市場(chǎng)恢復(fù)理性之時(shí)，也千萬不要因?yàn)楣蓛r(jià)僅僅相比最低點(diǎn)上漲 10%-20% 就賣出仍然低估的持倉。

作為一個(gè)投資者，應(yīng)該能夠承受個(gè)股短期 20% 的下跌堅(jiān)定持有的同時(shí)，也要能夠忍住個(gè)股短期上漲 30% 而賣出的沖動(dòng)——前提是自己真正了解持有的公司，公司的基本面良好未惡化，估值依舊合理，再說一遍，前提是估值依舊合理。

除了記住這份心態(tài)外，我想，從這次危機(jī)中我也有需要銘記的東西：

一、絕不使用杠桿

在過去一段時(shí)間順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，我對(duì)這一點(diǎn)原則有些放松了，特別是股市在 2018 年的危情時(shí)刻過去后的絕地大反攻，讓我開始覺得，也許小比例的杠桿是可以上的。

但是，近一個(gè)月以來，市場(chǎng)再次如同 2018 年一樣，在整體并不高估的情況下大幅殺跌，甚至這一次大盤的點(diǎn)位還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 2018 年初。這足以說明，市場(chǎng)行情是變幻莫測(cè)的，在歷史的長(zhǎng)河中，總會(huì)有這樣的或那樣的危機(jī)，使得市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)入極端行情。

而在極端行情中，受傷害最深的，往往就是加杠桿的投資者。

也別說小比例杠桿無所謂，這東西用上了，也許就很難戒下來。

最近一個(gè)多月，又有不少加杠桿投資老手、大V紛紛爆倉了，多年賺來的財(cái)富化為烏有，整個(gè)家庭的生活狀況也跟著從天堂跌入地獄，更有甚者的是不僅賠上本金，還欠親戚朋友一堆債務(wù)。

最絕望的是，他們也許永遠(yuǎn)也沒有翻身的機(jī)會(huì)了。

所以，哪怕你認(rèn)為一只股票非常低估了，也不能因此上杠桿。這段時(shí)間的股市表現(xiàn)充分告訴自己，一只合理偏低估的股票，會(huì)因各種原因繼續(xù)下跌，跌至更加低估的價(jià)格，當(dāng)你以為這就是底部時(shí)，市場(chǎng)還可能報(bào)出更低估的價(jià)格。

一只前景良好的企業(yè)，PE調(diào)整到25倍時(shí)，你覺得已經(jīng)很低估了；其股價(jià)有可能繼續(xù)下跌到15倍PE；當(dāng)你以為15倍PE已經(jīng)到底，可以滿倉滿融大干快上時(shí)，這家公司的股價(jià)有可能繼續(xù)下跌至10倍PE以下。

A股價(jià)值投資的典范貴州茅臺(tái)，在2012-2013年間也曾有過這般瘋狂的下跌。即使在茅臺(tái)15倍PE以下加杠桿的人，2倍融資也爆倉了，即使融資比例稍低未爆倉，其內(nèi)心所承受的壓力也會(huì)高的難以想象。

所以，永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)不要加杠桿，否則也許有一天，我也會(huì)留下不爭(zhēng)氣的眼淚。

二、高杠桿行業(yè)不易超配

在本次疫情造成的金融動(dòng)蕩期間，高杠桿行業(yè)的整體表現(xiàn)令人心寒。如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等行業(yè)都跌幅慘淡。

保險(xiǎn)行業(yè)今年以來的跌幅，更是A股所有行業(yè)中最大的，港股內(nèi)房股最近以來的跌幅也十分驚人，我就單單截取今年以來部分地產(chǎn)股的跌幅吧，中國奧園、新城控股、碧桂園、融創(chuàng)中國、華僑城跌幅紛紛達(dá)到 30%~40%，萬科A由于年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，兩天跌了 11.5%......

高杠桿自帶高風(fēng)險(xiǎn)因素，高杠桿行業(yè)在順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候確實(shí)很不錯(cuò)，但是在面對(duì)危機(jī)時(shí)，卻有本質(zhì)的脆弱性。

再說，低杠桿行業(yè)，股價(jià)漲幅超越高杠桿行業(yè)的也實(shí)在是不在少數(shù)，那么又何必冒著更高的偶然性風(fēng)險(xiǎn)，去追逐并沒有確定性的超額收益的高杠桿個(gè)股呢？

確實(shí)，銀行地產(chǎn)保險(xiǎn)看起來似乎更便宜，但是高杠桿屬性必然是要對(duì)估值折價(jià)的。而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不力的話，所謂的估值回歸或許永遠(yuǎn)不會(huì)到來。

當(dāng)然了，我也不會(huì)選擇在此時(shí)清倉手中持有的中國平安、萬科、平安銀行等，但是在危機(jī)過后，我必然會(huì)逐步減少這些板塊的配置比例，而這種移倉，將有可能是由于逐步買入其他行業(yè)的個(gè)股導(dǎo)致的，而不是賣出這些股票換倉操作。我在騰訊發(fā)布年報(bào)的前一天就加倉了騰訊、福壽園，使得騰訊成為了我的第一重倉股。

三、至暗時(shí)刻，決不能就此投降，勝利屬于堅(jiān)韌的人

盡管我看著縮水近 20% 的股票賬戶，內(nèi)心難免憂郁，現(xiàn)在的情況可能也比 2018 年更加復(fù)雜，因?yàn)?2018 年貿(mào)易問題說穿了只是兩個(gè)國家之間的事情，而如今卻是整個(gè)世界共同面臨的危機(jī)。

但是我更加相信，這一次終究還是會(huì)過去的，這次新型肺炎相比歷史上更巨大的危機(jī)，如世界大戰(zhàn)、石油危機(jī)、冷戰(zhàn)等等，是更嚴(yán)峻的事情嗎？

我認(rèn)為不是。

如今，中國的抗疫大戰(zhàn)已經(jīng)取得了重大突破，武漢新增確診、疑似雙雙歸零，韓國、日本也穩(wěn)住了局勢(shì)，相信在歐美國家加大重視程度后，局勢(shì)也勢(shì)必會(huì)在短期內(nèi)有所緩解，更別說疫苗已經(jīng)進(jìn)入人體測(cè)試階段了。

這一次與病毒的戰(zhàn)爭(zhēng)，贏的一定會(huì)是人類，只是時(shí)間長(zhǎng)短難以估計(jì)。

回到中國股市來說，以上證指數(shù)為例，還能跌到哪里去呢？跌破2500，下跌也不過 7%；跌破 2300 點(diǎn)，也不過下跌 15%；跌破 2000 點(diǎn)？應(yīng)該不太可能吧。

具體到個(gè)股來說，銀行、保險(xiǎn)、白酒、地產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)、家電、煤炭、服裝、酒店等行業(yè)內(nèi)的公司，今年以來普遍跌幅都有 20~30%，跌幅超過 40% 的也不在少數(shù)，更別說在此之前，這里大多數(shù)個(gè)股就不算貴，在大幅下跌之后，更是顯得便宜了許多。

我隨便說幾只股，比如說格力電器、招商銀行、瀘州老窖、中國平安、白云機(jī)場(chǎng)、森馬服飾、萬科等等，都已經(jīng)跌出了深度價(jià)值。

而這些公司，就算是銀行地產(chǎn)保險(xiǎn)等高杠桿公司，會(huì)破產(chǎn)嗎？我不敢說一定不會(huì)破產(chǎn)，但破產(chǎn)可能性是非常低的。

所以說，現(xiàn)在股市整體上下跌空間其實(shí)是相對(duì)有限的，不排除部分行業(yè)和個(gè)股依然會(huì)跌跌不休，但整體而言，現(xiàn)在不應(yīng)該是恐慌的時(shí)候了。

相反，如果你還有現(xiàn)金，我認(rèn)為此時(shí)是分批買入的最好時(shí)機(jī)；如果已經(jīng)滿倉了，那就扛著吧，或者適當(dāng)?shù)淖鲆恍┱{(diào)倉操作。

有一個(gè)信息分享給大家：

自 2000 年1月1日至 2017年12月31日的18年間，上證綜指的累計(jì)漲幅為142%。

但是，在這 18 年的時(shí)間里，漲幅最大的十個(gè)交易日的漲幅累加數(shù)值為 85.91%。如果剔除漲幅最大的這10個(gè)交易日，那么累計(jì)收益率縮水近 2/3，至 56.09%。

這 18 年里，漲幅最大的 20 個(gè)交易日的漲幅累加漲幅是144.36%，若是剔除漲幅最大的 20 個(gè)交易日，18年投資收益率將變成-2.36%。

也就是說，在過去的18年中，如果錯(cuò)過了這20個(gè)交易日，在大盤累計(jì)上漲142%的情況下，反而將虧損2.36%。

但是，我們無法預(yù)測(cè)這漲幅最大的 20 個(gè)交易日到底是哪些日子，所以想依靠在低位減倉規(guī)避下跌，極有可能也就會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失暴漲的日子。

此刻最需要的，就是堅(jiān)持；

我堅(jiān)信，勝利屬于堅(jiān)韌的人。

作者：南山之路鏈接：xueqiu/7755398453/144558615來源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。