A股市場在7月的前兩個交易日表現(xiàn)不振，創(chuàng)業(yè)板在7月2日的跌幅達到3.5%，極大的干擾市場信心。
A股市場下半年行情將如何演繹、市場風格是否會再次轉換以及有沒有系統(tǒng)性機會或者風險，是投資者當前最關心的問題。
上周末，機構對后市行情判斷整體比較樂觀。
// 市場為什么調整？ //
中銀證券研報認為，市場調整的原因有三個：
一、隨著跨季因素及七一行情告一段落，市場對于政策預期降低，前期抬升的風險偏好也出現(xiàn)了回調趨勢。
二、5月國內經(jīng)濟復蘇斜率也出現(xiàn)了放緩的跡象，地產(chǎn)周期走弱，工業(yè)生產(chǎn)與消費復蘇的停滯引發(fā)市場對于下半年國內經(jīng)濟下行擔憂。
三、市場走弱的同時，也伴隨著北上資金的大幅流出，本周北上資金合計凈流出158億元。美聯(lián)儲緊縮預期的發(fā)酵加速了北上資金流出。
中信證券認為，市場需要對短期的風險擾動進行消化。這些風險包括疫情和缺芯等因素在一定程度對工業(yè)生產(chǎn)、消費、出口方面的拖累；市場對信用風險暴露的擔憂增強，以及銀行間流動性在7月擾動增多，資金面波動性較大等。
// 有無系統(tǒng)風險？ //
國盛證券分析師張啟堯在《7·1之后，市場的變與不變？》的研報中表示，7·1之后，無論是國內還是海外，都不存在系統(tǒng)性風險，仍將以震蕩為主。利用好每一次波動帶來買入機會。
該分析師從兩個方面論述當前A股面臨的國內外環(huán)境：
一、海外方面，盡管Taper逐漸臨近，但美股仍然迎來新高。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，非農(nóng)也顯著高于預期，顯示美國經(jīng)濟仍在復蘇，推動美國企業(yè)基本面持續(xù)修復，將對美股形成強力支撐，類似13-15年；若美國經(jīng)濟復蘇不達預期甚至再度陷入衰退，則美聯(lián)儲將大概率重啟寬松，類似2010年3月結束QE1后，又于8月啟動QE2。因此，美股出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率較小，也難以成為影響A股的黑天鵝。
二、國內下半年經(jīng)濟驅動力進一步弱化，疊加通脹見頂回落，貨幣政策也很難系統(tǒng)性收緊。
此前5月國內生產(chǎn)、投資、消費數(shù)據(jù)全面放緩并低于預期。而從近期公布的6月PMI來看，制造業(yè)PMI指數(shù)50.9繼續(xù)下滑。結構上，生產(chǎn)指數(shù)下滑0.8個百分點至51.9，新出口訂單指數(shù)回落0.2個百分點并連續(xù)2個月低于臨界值，指向外需降溫或已在向生產(chǎn)端傳導。因此，整體經(jīng)濟復蘇的驅動力已在弱化。與此同時，近期除原油等少數(shù)外，主要大宗商品價格均已大幅回落，通脹壓力減小。
// 風格是否會轉換？ //
每一次A股調整，都會引發(fā)風格變化的猜想，這一次也不例外。
對于后市行情，機構的共識是：不會出現(xiàn)單邊下行的熊市，也難有單邊上行的牛市行情，結構性行情仍然是A股下半年最有可能的達成的狀態(tài)。而對于后市行情，機構的分歧在于，基本面主導與賽道占優(yōu)各有擁篤者。
看多賽道和成長的機構認為：千金難買科技?；仡^。
西南證券研報稱，當下的這輪科技牛很可能比2013年的創(chuàng)業(yè)板牛更持久，更有韌性。原因有二：其一，當前的制度設置比2013年時更健康，更完善（IPO暫停VS科技板塊注冊制）；其二，當前的產(chǎn)業(yè)趨勢比2013年時更持久。
國盛證券也認為，2021年下半年要“著眼未來、把握當下、配置科創(chuàng)”，并從三個方面“掘金”科創(chuàng)板：開拓A股新方向，對標稀缺的細分賽道“獨角獸”的；業(yè)績增速一直領跑科創(chuàng)的“高成長”；上市以來回撤較深，已跌破發(fā)行價、從PEG等角度具備估值性價比的。
另一些機構則更看重中報業(yè)績，以及周期的力量。
中銀證券稱，往后看，市場會回歸盈利主線。首先，進入7月市場再次進入中報配置窗口期，業(yè)績高增及超預期的個股仍將成為市場資金配置的主要方向。其次，國內經(jīng)濟復蘇的韌性將會強于市場預期。另外，隨著流動性環(huán)境從階段性寬松向常態(tài)化回歸，前期市場的流動性溢價或逐步回歸，流動性溢價推升的部分缺乏業(yè)績支撐的個股面臨調整壓力。
因此，該機構認為，盈利因子將成為三季度市場行情的核心定價因素，同屬于盈利高增長傳統(tǒng)周期與新興成長均有表現(xiàn)的機會，而當前估值水平相對占優(yōu)的傳統(tǒng)周期板塊價值回歸勝率和賠率更高。
成長股的行情經(jīng)過2-3年的演繹，估值有泡沫化的傾向，結合對下半年全球經(jīng)濟共振復蘇的判斷，認為現(xiàn)在是配置周期股行情的好時間。
中信證券認為，市場主線從高彈性主題轉向高景氣板塊。A股進入中報正式披露階段，節(jié)奏上，業(yè)績相對較好的個股傾向優(yōu)先披露，對市場形成一定支撐的同時，也會加快市場結構的調整。
// 重合主線 //
無論是預判下半年周期回歸，還是相信科技牛市回頭的機構，都提到新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。
中信證券稱，建議繼續(xù)緊扣高景氣主線，具體圍繞新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造四條成長制造主線布局，這些板塊短期波動會帶來新的入場時機。
西南證券主張布局兩大方向，分別是“碳中和”大戰(zhàn)略下的新能源車和新能源板塊，和是半導體與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。
（Wind 綜合自券商研報等）
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