財(cái)報(bào)顯示的是企業(yè)在過去一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)，《出行財(cái)經(jīng)》跟大家解讀財(cái)報(bào)，希望跟大家分享企業(yè)未來發(fā)展的空間。

8月27日晚比亞迪發(fā)布的上半年業(yè)績顯示，公司在營收同比大漲53.60_至891.31億元的大好成績前，卻出現(xiàn)了毛利率和凈利潤大幅下滑的現(xiàn)象_毛利率也由2021年上半年的18.05_下降至今年上半年的11.13_，凈利潤9.36億元，同比下滑39.58_。那么在這樣的背景下，我們該怎么看待企業(yè)的發(fā)展？

口罩業(yè)務(wù)導(dǎo)致汽車板塊發(fā)展不及預(yù)期

分業(yè)務(wù)來看，上半年，比亞迪的三大業(yè)務(wù)中_汽車板塊（汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品）上半年?duì)I收為381.46億元，同比增長25.41_；手機(jī)板塊（手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品）營收為428.22億元，同比增長86.26_；電池板塊（二次充電電池及光伏）營收為78.47億元，同比增長70.47_。細(xì)分類看三大業(yè)務(wù)分別占總收入的42.80_、48.04_和8.83_。汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的占比有不小的縮?。ㄈツ晖?2_），手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品的占比則從40漲至如今的48_。

之所以出現(xiàn)這樣的數(shù)字，在于比亞迪將“口罩業(yè)務(wù)”放到了汽車板塊。并且也是口罩業(yè)務(wù)影響了今年毛利率和凈利潤的下滑。

第一_2021年上半年，受新冠疫情嚴(yán)重，比亞迪的手機(jī)及電池板塊業(yè)務(wù)發(fā)展都受到不小影響，導(dǎo)致基數(shù)較低。但公司卻將營收超80億元人民幣的口罩業(yè)務(wù)歸到了汽車板塊。

今年上半年，新冠疫情在我國得到有效控制的同時(shí)，比亞迪的手機(jī)和電池板塊發(fā)展迅速，進(jìn)而導(dǎo)致汽車營收占比出現(xiàn)了近10個(gè)點(diǎn)的下降。

而且，口罩業(yè)務(wù)作為比亞迪應(yīng)對(duì)新冠疫情臨時(shí)上馬的業(yè)務(wù)，去年上半年疫情嚴(yán)重，口罩業(yè)務(wù)為比亞迪貢獻(xiàn)了超80億元的營收和預(yù)計(jì)13～15億的利潤， 這也導(dǎo)致比亞迪去年的總毛利率達(dá)到了19.38_，為2017年來的最高水平。

但今年以來，比亞迪將主要精力回歸到汽車業(yè)務(wù)，也直接導(dǎo)致比亞迪總的毛利率和總利潤的下滑。

鋰電上游提價(jià)或造成毛利率下滑

今年以來鋰電上游原材料的漲價(jià)幅度都較大，其中如六氟、碳酸鋰乃至最上游的鋰輝石等都有翻倍的漲幅，使得電池廠商的毛利率也受到一定程度的影響，這點(diǎn)在其他電池廠商身上也有體現(xiàn)_

1）鋰電龍頭寧德時(shí)代今年上半年動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為23_，同比下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.56個(gè)百分點(diǎn)。

2）億緯鋰能鋰離子電池業(yè)務(wù)今年上半年的毛利率是22.95_，同比下滑1.31個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑3.18個(gè)百分點(diǎn)。

3）國軒高科的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)今年上半年的毛利率是19.27_，環(huán)比下滑5.45個(gè)百分點(diǎn)。

具體到比亞迪，根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)_上半年比亞迪營收908.85億元，營業(yè)成本792.85億元?？鄣羰謾C(jī)和組裝部的成本401.15億，再扣掉汽車相關(guān)成本315.08億元，剩下的76.62億元是電池及光伏以及其他部分的成本。

其他部分營收3.09億，假設(shè)按1.62億成本計(jì)算，剩下的75億就是電池及光伏的成本。那么可以算出電池和光伏業(yè)務(wù)毛利率為9.5_左右，較總毛利率低近2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)成本大幅下滑 企業(yè)債務(wù)大幅下滑

作為A股市場市值最高的汽車股之一，比亞迪的市值到了8000多億元，很多人也喜歡拿長城汽車、吉利汽車、寧德時(shí)代這樣的企業(yè)與其對(duì)比。同時(shí)在面對(duì)上半年的業(yè)績表現(xiàn)_長城汽車凈利潤35.29億元，增長207_；寧德時(shí)代凈利潤44.84億元，同比增長131.45_；吉利汽車凈利潤23.81億元，同比增長3.66__對(duì)于的比亞迪凈利潤11.74億元，下降29.41_，發(fā)出了質(zhì)疑。

如果真要做對(duì)比，我們應(yīng)該看到，在比亞迪的業(yè)績報(bào)告中，財(cái)務(wù)成本相比很高，具體反應(yīng)是比亞迪的負(fù)債較大，因?yàn)榻桢X是有成本的。今年上半年比亞迪的財(cái)務(wù)成本約為9.56億元，2021年比亞迪的財(cái)務(wù)成本約為37.63億元。

而同行，長城汽車上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用是-3.06億元，吉利汽車是-1.01億元，也就是說，兩家競爭對(duì)手不僅沒有財(cái)務(wù)成本，而且在財(cái)務(wù)方面還分別賺到了3.06億元和1.01億元。

數(shù)據(jù)顯示，比亞迪上半年的利息支出為10.26億元，上年同期的利息支出為17.71億元。

利息支出下降，也代表著比亞迪的債務(wù)在減少，手里的流動(dòng)資金就會(huì)增加，從一定程度上說明，比亞迪的經(jīng)營質(zhì)量有了顯著提升。

數(shù)據(jù)顯示，比亞迪的短期借款從去年上半年的320.9億下滑至今年的112.57億；長期借款從158.2億下滑至101.99億。

插電式混合動(dòng)力汽車業(yè)務(wù)突出 業(yè)績或進(jìn)入提速期

盡管比亞迪的傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)發(fā)展依然沒有獲得突破性進(jìn)展，但比亞迪的新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展卻非常亮眼，數(shù)據(jù)顯示， 2021年上半年比亞迪實(shí)現(xiàn)總銷量24.7萬輛，同比增長56_。新能源車型方面，乘用車方面銷售15.0萬輛，同比增長161_（其中純電動(dòng)車型9.3萬輛、插電式混動(dòng)5.7輛）以及新能源商用車0.4萬輛，同比增長35_。上半年全球純電動(dòng)汽車銷量排名僅次于特斯拉（39萬輛）和上汽通用五菱（19萬輛）。

從最新的7月數(shù)據(jù)來看，受益于比亞迪的王牌DMI和比亞迪漢，比亞迪的新能源汽車產(chǎn)銷占比達(dá)到87.95_，單月銷量突破5萬大關(guān)，其中混動(dòng)和純動(dòng)各自占比50_，盡管燃油車月銷量今年二季度以來可謂是一降再降，月銷量連破2萬、1萬大關(guān)，7月銷量甚至僅僅只有6918輛，占比12_，未來比亞迪或?qū)⑥D(zhuǎn)為純電動(dòng)的車企。

值得一提的是，除了純電動(dòng)，必要的混動(dòng)也受到了市場的認(rèn)可，DM-i在4月上市交付以來市場反饋優(yōu)異，目前DM-i積壓訂單較多，交貨周期達(dá)3-4個(gè)月。插電混動(dòng)汽車市場上，雖然比亞迪備受市場追捧的DMI真正上市時(shí)間是4月份，但是依舊在混動(dòng)汽車市場上有著不錯(cuò)的銷量表現(xiàn)，排名第四，銷量同比大增428_，僅次于寶馬、奔馳和沃爾沃。

此外，比亞迪e平臺(tái)3.0全新車型_海豚、元Plus 已進(jìn)入工信部公告，預(yù)計(jì)將于3季度陸續(xù)上市，上市后有望延續(xù)此前比亞迪漢和DMI的優(yōu)勢，繼續(xù)搶占同價(jià)格區(qū)間的燃油車市場。

因此，我們判斷，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)板塊（除口罩業(yè)務(wù)）將迎來業(yè)績發(fā)展的最好時(shí)期，尤其是在公司負(fù)債大幅減少、財(cái)務(wù)支出大幅下滑的背景下，比亞迪業(yè)績或?qū)南掳肽觊_始進(jìn)入提速期，畢竟比亞迪的新能源汽車、尤其是插電式混合動(dòng)力產(chǎn)品已經(jīng)入強(qiáng)生命周期，在規(guī)模效應(yīng)的影響下，比亞迪的市值或許還將有新一波的增長。