今日，煤炭板塊依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢。盤中，冀中能源、山西焦化漲停，山西焦煤、開灤股份、華陽股份漲超7%，袞州煤業(yè)、云維股份等跟漲。

從8月20日至今，短短十五個交易日，山西焦煤累計漲幅已近87%，一躍變身成為“煤超瘋”。而讓山西焦煤變身的魔法，來自近期不斷上漲的煤炭價格。

今年以來，焦煤、焦炭價格頻繁刷新歷史紀(jì)錄。焦炭主力價格在今年8月突破3000元/噸關(guān)口后，于今日盤中創(chuàng)下3760元/噸的新高，已較年內(nèi)低點(diǎn)上漲超70% 。焦煤主力價格年內(nèi)漲幅已高達(dá)76%。上半年煤炭價格一直高位運(yùn)行，1月至7月，中長期合同價格均值601元/噸，同比上漲62元/噸。

今日國內(nèi)煤炭期貨開盤大漲，焦煤期貨主力連續(xù)合約盤中一度漲5.29%，觸及最高點(diǎn)2995元/噸。焦炭、動力煤期貨主力合約盤中漲超5%，均創(chuàng)歷史新高。

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雙焦供需難平衡

中國煤炭資源網(wǎng)的信息顯示，從供應(yīng)端看，受安全、環(huán)保等因素影響，國內(nèi)各主產(chǎn)地產(chǎn)量整體依舊偏低，且近期主產(chǎn)地煤礦開啟大規(guī)模排查整治活動，煤炭市場供應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步收緊。

此前，山西事故礦井安鑫煤礦發(fā)生事故，但復(fù)產(chǎn)并不及市場預(yù)期，晉中、寨崖底、呂梁個別露天礦井仍然處于停產(chǎn)狀態(tài)，供應(yīng)持續(xù)緊張，各煤種價格均出現(xiàn)不同程度的上漲。

與此同時，接連出臺的“保供”政策也使得煉焦煤的供給變得緊張。煤炭的主要用途為火力發(fā)電、其次是煉焦耗煤、建材行業(yè)用煤、鍋爐行業(yè)用煤、化工行業(yè)用煤等。其中，火力發(fā)電占比約55%，煉焦占比約15%。

今年上半年國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增速為8%，而下游火力需求增速為16%。在增速供不應(yīng)求的情況下，為保障用電需求，發(fā)改委接連發(fā)文稱要“保供穩(wěn)價”，原煤供應(yīng)首先優(yōu)先用于火力發(fā)電的動力煤。部分地方政府甚至要求當(dāng)?shù)厮忻旱V生產(chǎn)的煤炭“可以轉(zhuǎn)做電煤使用的一律不得洗煤”，山西省更是明令禁止“不得以保供的名義超產(chǎn)”，這些政策上的限產(chǎn)，無疑加劇了市場對于焦煤焦炭缺貨的預(yù)期。

加之，今年國內(nèi)從海外進(jìn)口的焦煤量出現(xiàn)了大幅下滑，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤來源出現(xiàn)了較大的缺口。其中，蒙古與澳大利亞是主要的焦煤進(jìn)口國。去年，因?yàn)橐咔橛绊?，國?nèi)從蒙古進(jìn)口的焦煤量有所減少，但澳大利亞的焦煤進(jìn)口量上升，有所補(bǔ)足。但今年，因?yàn)橹邪闹g國際關(guān)系惡化，國內(nèi)停止從澳大利亞進(jìn)口焦煤，導(dǎo)致國內(nèi)的焦煤量進(jìn)口量嚴(yán)重下滑。今年1-7月，國內(nèi)進(jìn)口煉焦煤量同比下滑48.8%。

焦煤供給持續(xù)緊張，而下游需求方面，鋼材需求依然堅挺，同時利潤處于高位狀態(tài)。近一個季度，國內(nèi)鐵水量走勢雖然與2020年及2019年貼合，但近半年來仍處于較高位置。同時，因?yàn)殇摬牡热虼笞谏唐穬r格上漲，帶高了鋼材的盈利空間，也順勢帶動了煉鋼所需的焦炭價格上漲，進(jìn)而也為焦煤價格上漲提供了空間。

02

業(yè)績高速增長

得益于今年上半年緊俏的焦煤焦炭行情，山西焦煤的業(yè)績也得到了飛速增長。過去半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.27億元，同比增長35.87%，超過去三年每年的營收增速。

歸母凈利潤方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)19.44億元，同比大增79.27%。上半年，山西焦煤的歸母凈利潤已經(jīng)接近去年全年，超過2017年至2019年每一年的全年歸母凈利潤。增速上，也遠(yuǎn)超過去三年的數(shù)據(jù)。

除了借助焦煤焦炭供需緊張的上行周期，山西焦煤在2020年進(jìn)行的投資并購重組，也幫助其擴(kuò)大了產(chǎn)能，鞏固了龍頭地位。

去年，山西省委省政府為加快省屬煤企專業(yè)化重組，啟動了山西焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)的合并重組，組建的“新焦煤”集團(tuán)整合了全省省屬的焦煤資源。

此外，公司還在2020年末斥資67億元收購焦煤集團(tuán)旗下水峪煤業(yè)的100%股權(quán)和騰暉煤業(yè)的51%股權(quán)，這增加了山西焦煤的營收與利潤，同時進(jìn)一步提升了其市場占有率和競爭力。

作為周期行業(yè)，焦煤行業(yè)的景氣度與雙焦的供需息息相關(guān)，焦煤的價格走勢也將影響未來山西焦煤的業(yè)績。

短期來看，雙焦的供需失衡狀態(tài)或仍將持續(xù)。雖然夏季用電高峰期已過，用電需求近期將會有所下滑，但進(jìn)入冬季后，新的高峰期也將來臨火力發(fā)電對原煤的需求又將回升。如果煤炭的開采依然受到“保供穩(wěn)價”、環(huán)保等政策上的影響，原煤依然會優(yōu)先動力煤的供應(yīng)，焦煤的供應(yīng)緊張問題依然會持續(xù)。

同時，蒙古疫情與中澳之前關(guān)系短時間內(nèi)還難以有所突破，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量依然是市場中的主力。

從長期來看，今年下半年壓減粗鋼產(chǎn)量政策嚴(yán)格落實(shí)，可能將對上游焦煤焦炭的需求造成影響。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國1―7月粗鋼已增產(chǎn)4930萬噸，若以全年不增的目標(biāo)來推算，下半年粗鋼產(chǎn)量同比需壓縮10%左右。尤其是當(dāng)焦煤焦炭的價格逐漸上探到煉鋼企業(yè)可承受的成本價格后，下游企業(yè)也將逐步減少焦煤、焦炭的使用。

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結(jié)語

或許許多人有此疑問，在碳中和的大背景下，焦煤焦炭等非清潔能源為何能夠迎來一波持續(xù)大漲的行情。其實(shí)，恰恰是在煤炭能源供給側(cè)改革時，為防止過度使用煤炭等依賴慣性而采取限產(chǎn)政策，而光伏、風(fēng)力等清潔能源尚不能夠替代火力發(fā)電，造成了一定的供需失衡。同時，山西焦煤在供給側(cè)改革中加快了資源重組的腳步，享受到了產(chǎn)能與價格上的雙重福利。

不過，從長遠(yuǎn)角度來看，火力發(fā)電的市場份額逐步減少是必然趨勢，原煤在焦煤供應(yīng)方面的緊張情況也將會得到緩解。山西焦煤這一波上漲行情更多是整個能源轉(zhuǎn)型過程中的小插曲。