投資要點(diǎn)
1、Q2基本面分析:轉(zhuǎn)債正股基本面繼續(xù)向上
轉(zhuǎn)債正股(非金融石化)21Q2增速(比19年)為46.32%/48.39%(21Q1為 34.92%/25.51%),業(yè)績(jī)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向上;與全部A股相比,轉(zhuǎn)債正股業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu)。如果我們用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額/凈利潤(rùn)的比值來(lái)考量盈利質(zhì)量, 21Q2盈利質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到疫情前水平,經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已經(jīng)修復(fù)。從ROE出發(fā),21Q1/21Q2的凈資產(chǎn)收益率分別為2.29%/2.91%,分別較上年提升1.48pct/0.36pct,整體盈利能力繼續(xù)修復(fù),但修復(fù)幅度已收窄,部分盈利受到大宗壓制。
2、轉(zhuǎn)債行業(yè)比較與Q4行業(yè)展望
以目前轉(zhuǎn)債在市的上市公司為樣本,賽道方向(包括部分有色&化工、軍工、半導(dǎo)體、光伏、新能源車(chē)等),以及供給側(cè)剛性的周期方向(鋼鐵、煤炭、玻璃等)表現(xiàn)出極佳的景氣度,玻纖、化纖、農(nóng)藥等方向業(yè)績(jī)表現(xiàn)也超出預(yù)期,但地產(chǎn)相關(guān)方向(消費(fèi)建材、家居)出現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì),農(nóng)業(yè)、交運(yùn)等方向業(yè)績(jī)依然不佳。
四季度展望:一方面,三季報(bào)對(duì)于高位板塊景氣的印證尤為重要,光伏、鋰電等方向的業(yè)績(jī)表現(xiàn),甚至?xí)绊懻麄€(gè)大盤(pán)演繹。另一方面,受到“雙碳”影響,公司利潤(rùn)依然主要集中于中上游,高成本同樣影響不少行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性,補(bǔ)庫(kù)同樣會(huì)影響公司實(shí)際盈利能力的狀況。另外,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)可能對(duì)不少產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐筛畹挠绊?。在?jīng)濟(jì)趨弱、流動(dòng)性寬松、信用風(fēng)險(xiǎn)加大的環(huán)境下,地產(chǎn)政策、監(jiān)管政策、貨幣政策的演繹,可能是影響四季度對(duì)于倉(cāng)位控制、行業(yè)選擇的重要因素,而業(yè)績(jī)的預(yù)期差可能造成一些產(chǎn)業(yè)方向的波動(dòng)。
3、市場(chǎng)策略:股市風(fēng)格或趨于平衡,轉(zhuǎn)債估值持續(xù)壓縮空間有限
近期利空因素密集出現(xiàn),不少?gòu)?qiáng)勢(shì)方向出現(xiàn)較大波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂加劇,但市場(chǎng)對(duì)于政策的走向相對(duì)模糊?;久鏀?shù)據(jù)疲弱并未帶動(dòng)債市收益率下行,反而跟隨流動(dòng)性季末偏緊出現(xiàn)調(diào)整,也指向?qū)φ叩莫q疑,股市的情況更是如此。另外,還有很多短期因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng)。A股可能有風(fēng)格再平衡的可能,在平衡的過(guò)程中是蹺蹺板的狀態(tài),還是下跌中完成,需要一定的觀察。
上周快速調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值快速壓縮,目前估值水平調(diào)整至8月月中。估值快速下殺類(lèi)似2020年2月底至3月的高位回踩,但估值的持續(xù)壓縮通常有流動(dòng)性緊張的因素。但目前資金面波動(dòng)更多是季節(jié)性問(wèn)題,且央行已經(jīng)重啟14天逆回購(gòu)進(jìn)行了對(duì)沖,過(guò)度擔(dān)憂資金面的必要性有限。結(jié)構(gòu)上來(lái)看,新券/賽道核心/低價(jià)品種均走弱,轉(zhuǎn)債情緒明顯降溫,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒在快速降溫,市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的觀望或者獲利了結(jié)的需求。當(dāng)前轉(zhuǎn)債的低價(jià)屬于相對(duì)性質(zhì),轉(zhuǎn)債強(qiáng)調(diào)交易價(jià)值更合適,基于價(jià)格邏輯配置的思路并不可取。
風(fēng)險(xiǎn)提示:基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
報(bào)告正文
上周A股出現(xiàn)一些利空因素,轉(zhuǎn)債估值同樣出現(xiàn)快速壓縮,新券上市低定位,次新抗跌性消失,轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)出2月以來(lái)蕞大回撤。流動(dòng)性偏緊/股市表現(xiàn)不佳顯然是此次調(diào)整的主要因素。
事實(shí)上,在半年報(bào)出完之后,我們也在準(zhǔn)備總結(jié)上半年轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn),并展望Q4產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。
因此,這篇報(bào)告將是一個(gè)拼盤(pán),前面主要是業(yè)績(jī)的總結(jié)和展望,后面又花些篇幅簡(jiǎn)單討論一下市場(chǎng)。
1 轉(zhuǎn)債正股基本面繼續(xù)向上
轉(zhuǎn)債正股(非金融石化)21Q2業(yè)績(jī)加速向上,并好于全A
以當(dāng)前在市的公募可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股為樣本,21Q2營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速為33.91%/-5.03%(21Q1為49.21% /138.07%),主要由于生豬品種虧損拖累;如果除去幾只生豬養(yǎng)殖等農(nóng)業(yè)標(biāo)的,并且將業(yè)績(jī)同2019年做對(duì)比, 21Q2增速(比19年)為46.32%/48.39%(21Q1為 34.92%/25.51%),業(yè)績(jī)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向上。
與全部A股(非金融石油石化樣本)相比,轉(zhuǎn)債正股業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu),A股整體營(yíng)收/利潤(rùn)增速抬升放緩,但轉(zhuǎn)債正股整體依然向上抬升,業(yè)績(jī)極佳表現(xiàn)是轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)好于A股的重要原因。值得關(guān)注的是,如果我們用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額/凈利潤(rùn)的比值來(lái)考量盈利質(zhì)量, 21Q2盈利質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到疫情前水平,經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已經(jīng)修復(fù)。
金融板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)極佳
銀行板塊Q2業(yè)績(jī)繼續(xù)向上,普遍實(shí)現(xiàn)20%+的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),延續(xù)了20H2以來(lái)的業(yè)績(jī)修復(fù);另外,在資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善之際,銀行同時(shí)具備放業(yè)績(jī)的意愿與能力;若不考慮可能的信用風(fēng)險(xiǎn),銀行板塊在Q3預(yù)計(jì)依然具備不錯(cuò)的業(yè)績(jī)持續(xù)性。券商品種出現(xiàn)分化,市場(chǎng)火熱下,經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)普遍實(shí)現(xiàn)抬升,但由于上年同期高基數(shù),財(cái)通、國(guó)君等品種較前期利潤(rùn)未能增長(zhǎng),而長(zhǎng)證、東財(cái)在高基數(shù)下依然實(shí)現(xiàn)高增:
杭州銀行:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)72.99/24.89億元,同比分別變動(dòng)17.41%/30.74%,與19Q2相比變動(dòng)0.41%/0.37%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為14.15%/16.33%,與19Q1相比變動(dòng)0.43%/0.39%。非息收入和撥備是公司業(yè)績(jī)快速釋放的主要原因。Q2毛利率/同比變動(dòng)為0%/0pct,凈利率/同比變動(dòng)為34.09%/3.48pct;資產(chǎn)/負(fù)債同比變動(dòng)20.07%/20.99%,凈息差/變動(dòng)為1.93%/-0.02pct。不良貸款率環(huán)比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)至0.98%,撥備覆蓋率環(huán)比增加31.80個(gè)百分點(diǎn)至530.43%,資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)邊際改善。
江蘇銀行:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)153.98/49.73億元,同比分別變動(dòng)28.82%/27.84%,與19Q2相比變動(dòng)0.43%/0.21%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為17.06%/22.79%,與19Q1相比變動(dòng)0.38%/0.39%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為0%/0pct,凈利率/同比變動(dòng)為33.22%/-0.68pct;資產(chǎn)/負(fù)債同比變動(dòng)14.73%/14.61%,凈息差/變動(dòng)為2.29%/0.19pct。公司信貸投放增速加快,存款結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,凈息差環(huán)比擴(kuò)張,驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。不良貸款率環(huán)比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)至1.16%,撥備覆蓋率環(huán)比增加5.43個(gè)百分點(diǎn)至282.14%,資產(chǎn)質(zhì)量有所提升。
南京銀行:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)100.4/43.55億元,同比分別變動(dòng)30.3%/25.47%,與19Q2相比變動(dòng)0.26%/0.22%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為1.64%/9.3%,與19Q1相比變動(dòng)0.17%/0.23%。二季度非息收入大幅增長(zhǎng),公司理財(cái)和委托理財(cái)業(yè)務(wù)明顯增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為0%/0pct,凈利率/同比變動(dòng)為43.68%/-1.68pct;資產(chǎn)/負(fù)債同比變動(dòng)13.59%/13.71%,凈息差/變動(dòng)為1.91%/0.06pct。不良貸款率環(huán)比持平,為0.91%,撥備覆蓋率環(huán)比小幅提升,為394.84%,資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。
東方財(cái)富:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)28.91/18.16億元,同比分別變動(dòng)75.27%/94.31%,與19Q2相比變動(dòng)1.7%/2.75%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為71.12%/118.67%,與19Q1相比變動(dòng)2.12%/3.95%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為88.1%/7.35pct,凈利率/同比變動(dòng)為157.35%/5.96pct。公司在財(cái)富管理行業(yè)維持核心地位,同時(shí)增資東財(cái)證券,增加了未來(lái)公司的業(yè)績(jī)彈性。
國(guó)泰君安:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)109.75/36.02億元,同比分別變動(dòng)13.53%/-0.71%,與19Q2相比變動(dòng)0.48%/0.79%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為78.09%/141.57%,與19Q1相比變動(dòng)0.63%/0.47%。機(jī)構(gòu)與交易、國(guó)際與投行業(yè)務(wù)收入增幅較大,是公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要原因。Q2毛利率/同比變動(dòng)為0%/0pct,凈利率/同比變動(dòng)為33.34%/-7.12pct。公司業(yè)務(wù)全面,財(cái)富管理業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),同時(shí)正在推進(jìn)公募業(yè)務(wù),為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)黾恿诵碌目袋c(diǎn)。
轉(zhuǎn)債正股(非金融石化農(nóng)業(yè))21Q2 ROE已超疫情前水平
我們通過(guò)拆解ROE,來(lái)探究轉(zhuǎn)債正股盈利驅(qū)動(dòng)因子的變化。由于生豬飼養(yǎng)轉(zhuǎn)債品種營(yíng)收占比較高,近兩個(gè)季度盈利下滑的厲害,我們將其剔除,來(lái)保證整體數(shù)據(jù)具備參考性與對(duì)比性。
從ROE出發(fā):21Q1/21Q2的凈資產(chǎn)收益率分別為2.29%/2.91%,分別較上年提升1.48pct/0.36pct,整體盈利能力繼續(xù)修復(fù),但修復(fù)幅度已收窄:
1)利潤(rùn)率來(lái)看,21Q1/21Q2的毛利率分別為15.80%/15.66%,分別較上年變動(dòng)0.92pct/-1.31pc,原料價(jià)格的上漲,對(duì)于一些板塊的負(fù)面影響依然較大;21Q1/21Q2的凈利率分別為5.85%/6.27%,分別較上年變動(dòng)3.20pct/-0.10pct,凈利率表現(xiàn)好于毛利率,主要是由于期間費(fèi)用率的顯著降低。期間費(fèi)用率21Q1/21Q2分別為9.19%/8.48%,同比下降2.77pct/1.27pct。
2)從周轉(zhuǎn)率來(lái)看,21Q1/21Q2的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為16.71%/19.72%,分別較上年增加3.45pct/2.60pct,周轉(zhuǎn)率的提升主要由于整體需求提升帶動(dòng)行業(yè)營(yíng)收大幅改善所致。
3)從杠桿率來(lái)看,21Q1/21Q2的權(quán)益乘數(shù)分別為2.34/2.35,分別較上年增加0.04/0.02,杠桿整體呈現(xiàn)提升的趨勢(shì),但抬升幅度有所放緩。
總的來(lái)看,20Q4/21Q1兩個(gè)季度轉(zhuǎn)債正股業(yè)績(jī)保持較快復(fù)蘇態(tài)勢(shì),且ROE繼續(xù)改善,盈利改善的驅(qū)動(dòng)力主要為凈利率&周轉(zhuǎn)率的提升,但是不容忽視的是大宗價(jià)格整體上漲對(duì)于不少行業(yè)盈利的侵蝕。
2 轉(zhuǎn)債行業(yè)比較與Q4行業(yè)展望
賽道方向景氣度極佳,但經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱下部分行業(yè)景氣度下降
以目前轉(zhuǎn)債在市的上市公司為樣本,總的來(lái)看,賽道方向(包括部分有色&化工、軍工、半導(dǎo)體、光伏、新能源車(chē)等),以及供給側(cè)剛性的周期方向(鋼鐵、煤炭、玻璃等)表現(xiàn)出極佳的景氣度,但地產(chǎn)相關(guān)方向(消費(fèi)建材、家居)出現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì),農(nóng)業(yè)、交運(yùn)等方向業(yè)績(jī)依然不佳:
(1)建材:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)233.92/34.82億元,同比分別變動(dòng)8.32%/38.59%,與19Q2相比變動(dòng)19.04%/38.61%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為69.61%/535.36%,與19Q1相比變動(dòng)22.2%/107.83%,二季度建材行業(yè)增速有所放緩。Q2毛利率/同比變動(dòng)為34.7%/2.21pct,凈利率/同比變動(dòng)為14.88%/3.25pct。在地產(chǎn)受限情況下,建材行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下降,但緊供給與補(bǔ)庫(kù)存下玻璃方向呈現(xiàn)極高的增長(zhǎng)。
(2)化工:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)852.64/67.08億元,同比分別變動(dòng)46.92%/76.44%,與19Q2相比變動(dòng)34.21%/82.63%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為63.35%/132%,與19Q1相比變動(dòng)40.62%/106.14%,二季度化工行業(yè)依然保持著接近翻倍的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為15.16%/0.02pct,凈利率/同比變動(dòng)為7.87%/1.32pct。今年以來(lái),新能源方向超預(yù)期放量、以及多方向需求回升&供給彈性受限下,化工板塊獲得量?jī)r(jià)齊升的機(jī)會(huì)。
(3)輕工:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)350.9/29.39億元,同比分別變動(dòng)45.44%/85.36%,與19Q2相比變動(dòng)49.82%/48.49%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為62.49%/132.67%,與19Q1相比變動(dòng)33.79%/50.34%,輕工板塊整體維持較快增長(zhǎng),主要由于造紙、部分包裝品種高景氣的持續(xù)性。Q2毛利率/同比變動(dòng)為17.98%/-0.87pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.38%/1.8pct。需求改善下輕工行業(yè)同樣迎來(lái)了規(guī)模&盈利改善的雙擊。
(4)有色:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)859.13/27.08億元,同比分別變動(dòng)44.4%/109.93%,與19Q2相比變動(dòng)73.59%/76.35%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為52.97%/243.56%,與19Q1相比變動(dòng)82.7%/54.02%,二季度有色行業(yè)延續(xù)了一季度以來(lái)的高增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為7.23%/0.73pct,凈利率/同比變動(dòng)為3.15%/0.98pct。在新能源方向金屬價(jià)格暴漲,以及大宗行情催化下,有色板塊業(yè)績(jī)&盈利水平繼續(xù)高增長(zhǎng)。
(5)鋼鐵:轉(zhuǎn)債正股21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)301.58/20.5億元,同比分別變動(dòng)95.61%/814.51%,與19Q2相比變動(dòng)69.23%/315.74%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為31.35%/406.86%,與19Q1相比變動(dòng)24.36%/171.82%,供給側(cè)剛性下,鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)向上,達(dá)到歷史可靠些水平。Q2毛利率/同比變動(dòng)為11.58%/4.4pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.8%/5.34pct。
(6)軍工:轉(zhuǎn)債正股21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)27.27/4.42億元,同比分別變動(dòng)56.2%/55.45%,與19Q2相比變動(dòng)18.04%/21.67%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為53.56%/373.12%,與19Q1相比變動(dòng)46.59%/98.73%,軍工二季度整體維持Q1以來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為33.07%/0.13pct,凈利率/同比變動(dòng)為16.21%/-0.08pct。“十四五”期間軍工產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)確定性極高,航天、航空等方向業(yè)績(jī)有望持續(xù)維持高位,相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能釋放節(jié)奏也較快。
(7)汽車(chē):21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)1107.78/58.39億元,同比分別變動(dòng)18.3%/4.91%,與19Q2相比變動(dòng)21.31%/41.08%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為76.99%/525.47%,與19Q1相比變動(dòng)19.13%/0.6%,汽車(chē)板塊Q2業(yè)績(jī)相對(duì)平緩改善,但依然受缺芯影響嚴(yán)重。Q2毛利率/同比變動(dòng)為13.14%/0.33pct,凈利率/同比變動(dòng)為5.27%/-0.67pct。受缺芯影響,汽車(chē)板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇并不達(dá)預(yù)期,但部分切入新能源方向的零部件品種依然顯現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性(包括中鼎、伯特、貝斯、德?tīng)柕龋?/p>
(8)公用事業(yè):21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)395.2/64.37億元,同比分別變動(dòng)19.53%/9.45%,與19Q2相比變動(dòng)26.06%/38.52%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為29.86%/63.36%,與19Q1相比變動(dòng)26.7%/29.18%,二季度公共事業(yè)行業(yè)整體維持了平穩(wěn)增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為35.6%/-1.93pct,凈利率/同比變動(dòng)為16.29%/-1.5pct。公共事業(yè)行業(yè)雖然業(yè)績(jī)未有突出表現(xiàn),但風(fēng)電、火電等方向依然受到主題驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)極佳。
(9)醫(yī)藥生物:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)837/114.61億元,同比分別變動(dòng)31.98%/43.19%,與19Q2相比變動(dòng)46.53%/166.75%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為49.18%/171.38%,與19Q1相比變動(dòng)57.18%/164.36%,二季度醫(yī)藥行業(yè)依然維持著穩(wěn)健增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為27.67%/-4.23pct,凈利率/同比變動(dòng)為13.69%/1.07pct?;幰廊痪S持高增長(zhǎng),但醫(yī)療器械受到集采影響較大。
(10)電子:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)848.79/66.88億元,同比分別變動(dòng)25.25%/4.56%,與19Q2相比變動(dòng)87.89%/101.88%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為34.26%/50.36%,與19Q1相比變動(dòng)86.76%/125.13%,二季度電子板塊業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期。Q2毛利率/同比變動(dòng)為20%/-2.12pct,凈利率/同比變動(dòng)為7.88%/-1.56pct。消費(fèi)電子整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期,背后是終端需求的不同,但一些細(xì)分國(guó)產(chǎn)替代品種依然有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)(例如韋爾、捷捷、富瀚、江豐等半導(dǎo)體品種)。
(11)電氣設(shè)備:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)405.17/22.99億元,同比分別變動(dòng)44.22%/28.67%,與19Q2相比變動(dòng)84.69%/79.9%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為67.57%/139.9%,與19Q1相比變動(dòng)54.98%/86.77%,光伏板塊業(yè)績(jī)的超預(yù)期、以及新能源方向的高增長(zhǎng)延續(xù)下,二季度板塊業(yè)績(jī)依然處于極高的景氣下。Q2毛利率/同比變動(dòng)為16.16%/-1.55pct,凈利率/同比變動(dòng)為5.67%/-0.69pct。光伏/鋰電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)依舊保持較高的景氣度,搶裝機(jī)下風(fēng)電方向也有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
(12)交通運(yùn)輸:交通運(yùn)輸行業(yè)轉(zhuǎn)債正股21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)552.67/50.96億元,同比分別變動(dòng)38.49%/371.93%,與19Q2相比變動(dòng)-10%/7.42%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為12.34%/-141.06%,與19Q1相比變動(dòng)-26.59%/-84.17%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為16.25%/6.7pct,凈利率/同比變動(dòng)為9.22%/6.52pct?!耙咔椤睂?duì)于板塊的沖擊明顯減弱,板塊復(fù)蘇情況良好。
(13)農(nóng)林牧漁:農(nóng)林牧漁行業(yè)轉(zhuǎn)債正股21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)932.4/-62.15億元,同比分別變動(dòng)28.96%/-148.62%,與19Q2相比變動(dòng)84.31%/-285.51%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為51.08%/-9.15%,與19Q1相比變動(dòng)107.05%/-2018.43%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為4.28%/-23.23pct,凈利率/同比變動(dòng)為-6.67%/-24.35pct。豬價(jià)磨底下,生豬養(yǎng)殖板塊利潤(rùn)繼續(xù)大幅壓縮,僅有牧原表現(xiàn)出不錯(cuò)的盈利。
Q4行業(yè)展望:關(guān)注政策演繹,以及業(yè)績(jī)預(yù)期差
在6月初發(fā)布的中期策略中,我們對(duì)于轉(zhuǎn)債重要的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行梳理,主要包括兩個(gè)方向:1)高景氣度方向:在流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)中,賽道方向短期景氣度的印證蕞為重要;2)周期方向:周期方向整體估值調(diào)整至20年啟動(dòng)前水平,背后是對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)的擔(dān)憂,而博弈業(yè)績(jī)的預(yù)期差較為重要,重視供給側(cè)剛性的行業(yè)(包括玻璃、鋼鐵等)。3)金融方向:多數(shù)品種估值均處于底部,經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化&牛市預(yù)期是行情可能演繹的重點(diǎn)因素。
從行情演繹來(lái)看,基本印證了此前的邏輯。一方面,轉(zhuǎn)債標(biāo)的充裕的新能源、有色、化工、軍工等方向繼續(xù)印證高景氣度,并且行情從一線向外擴(kuò)散至二三線,甚至局部出現(xiàn)炒作。另一方面,供給側(cè)剛性的玻璃、鋼鐵品種呈現(xiàn)出景氣度繼續(xù)抬升,并且玻纖、化纖、農(nóng)藥等方向則出現(xiàn)了不錯(cuò)的預(yù)期差。而金融方向,銀行表現(xiàn)一般,高成交下券商有一定躁動(dòng)。
四季度來(lái)看,一方面,經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱已經(jīng)達(dá)成預(yù)期,流動(dòng)性寬松可能難以打破,三季報(bào)對(duì)于高位板塊景氣的印證尤為重要,光伏、鋰電等方向的業(yè)績(jī)表現(xiàn),甚至?xí)绊懻麄€(gè)大盤(pán)演繹。另一方面,受到“雙碳”影響,公司利潤(rùn)依然主要集中在產(chǎn)業(yè)的中上游,高成本同樣影響不少行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性,補(bǔ)庫(kù)同樣會(huì)影響公司實(shí)際盈利能力的狀況。另外,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)可能對(duì)不少產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐筛畹挠绊?。綜合來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)趨弱、流動(dòng)性寬松、信用風(fēng)險(xiǎn)加大的環(huán)境下,地產(chǎn)政策、監(jiān)管政策、貨幣政策的演繹,可能是影響四季度對(duì)于倉(cāng)位控制、行業(yè)選擇的重要因素,而業(yè)績(jī)的預(yù)期差可能造成一些產(chǎn)業(yè)方向的波動(dòng)。
3 市場(chǎng)策略:股市風(fēng)格或趨于平衡,轉(zhuǎn)債估值持續(xù)壓縮空間有限
近期利空因素密集出現(xiàn),不少?gòu)?qiáng)勢(shì)方向出現(xiàn)較大波動(dòng)。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱,經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂加劇,但市場(chǎng)對(duì)于政策的走向又相對(duì)模糊。從債市來(lái)看,基本面數(shù)據(jù)疲弱并未帶動(dòng)收益率下行,反而跟隨流動(dòng)性季末偏緊出現(xiàn)調(diào)整,也指向?qū)φ叩莫q疑,股市的情況更是如此。另外,還有很多短期因素?cái)_動(dòng)市場(chǎng):1)恒大事件持續(xù)發(fā)酵,導(dǎo)致地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈(建筑建材、家電、輕工等)和銀行出現(xiàn)大幅調(diào)整。2)監(jiān)管指出基金持倉(cāng)風(fēng)格偏離現(xiàn)象,出現(xiàn)局部拋售新能源換消費(fèi)等方向。3)工信部發(fā)文表示,保障新能源電池資源供應(yīng)(很多人聯(lián)想到醫(yī)藥的集采),鋰電上游出現(xiàn)快速調(diào)整。4)市場(chǎng)對(duì)于假期不確定性的擔(dān)憂,畢竟春節(jié)長(zhǎng)假前后的表現(xiàn)讓很多投資者扼腕。而中秋假期港股、歐美股市均有所回撤可能進(jìn)一步強(qiáng)化投資者對(duì)國(guó)慶的擔(dān)憂。
A股短期還面臨風(fēng)格再平衡的可能。1)新能源波動(dòng)明顯增加,風(fēng)電階段性蕞強(qiáng),板塊內(nèi)的輪動(dòng)指向有資金始終關(guān)注新能源,但有些子板塊的長(zhǎng)期邏輯存在明顯的瑕疵;2)周期板塊開(kāi)始明顯分化,大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)明顯波動(dòng),而周期股是缺乏信仰資金的,一旦進(jìn)入調(diào)整,波動(dòng)可能進(jìn)一步增加,當(dāng)然目前主要是盯著供給端做文章;3)金融板塊中,銀行保險(xiǎn)估值雖低,但基本面偏弱。券商有基本面基礎(chǔ),但需要整體性行情帶動(dòng),情緒上難以復(fù)制以往牛市的模式;4)醫(yī)藥、消費(fèi)存開(kāi)始有反彈跡象,市場(chǎng)明智的部分是選擇受集采等影響蕞新的CXO等板塊,但同時(shí)生豬養(yǎng)殖等板塊的反彈似乎又太過(guò)左側(cè),只是超跌反彈而已。也就是說(shuō),A股可能有風(fēng)格再平衡的可能,在平衡的過(guò)程中是蹺蹺板的狀態(tài),還是下跌中完成,需要一定的觀察。
轉(zhuǎn)債估值經(jīng)歷快速調(diào)整,短期估值繼續(xù)壓縮空間或受限。上周快速調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值快速壓縮,目前估值水平調(diào)整至8月月中。本輪轉(zhuǎn)債估值的壓縮節(jié)奏,比較類(lèi)似今年1月下旬至2月初的市場(chǎng)整體性調(diào)整,估值斜率被動(dòng)抬升。股市的快速調(diào)整是轉(zhuǎn)債估值壓縮重要因素,2020年2月底至3月,股市的大幅調(diào)整同樣帶來(lái)了轉(zhuǎn)債估值高位的壓縮。但估值的持續(xù)壓縮通常有流動(dòng)性緊張的因素。但目前資金面波動(dòng)更多是季節(jié)性問(wèn)題,且央行已經(jīng)重啟14天逆回購(gòu)進(jìn)行了對(duì)沖,過(guò)度擔(dān)憂資金面的必要性有限。
結(jié)構(gòu)上來(lái)看,新券/賽道核心/低價(jià)品種均走弱,轉(zhuǎn)債情緒明顯降溫,但增量資金趨勢(shì)性撤回的壓力還需要確認(rèn)。一方面,本周估值依然演繹高低切換,蒙電、光大、招路、長(zhǎng)證等品種估值繼續(xù)抬升,而包括次新在內(nèi)的賽道品種估值均大幅調(diào)整,轉(zhuǎn)債調(diào)整幅度甚至高于正股。另一方面,新券晨豐轉(zhuǎn)債上市后破110元,定價(jià)偏低,同樣顯示出情緒走弱。亞藥、花王、城地等低價(jià)/高溢價(jià)轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)調(diào)整,則顯示出轉(zhuǎn)債熱錢(qián)可能出現(xiàn)邊際趨弱現(xiàn)象,以及信用風(fēng)險(xiǎn)的波及。另外,正股表現(xiàn)趨弱的水泥、造紙等品種估值出現(xiàn)較大壓縮,轉(zhuǎn)債也呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)(高彈性、高回撤)。
種種跡象均指向轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒在快速降溫,市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的觀望或者獲利了結(jié)的需求。低價(jià)品種的快速調(diào)整,再次佐證了我們此前的判斷,當(dāng)前轉(zhuǎn)債的低價(jià)屬于相對(duì)性質(zhì),轉(zhuǎn)債強(qiáng)調(diào)交易價(jià)值更合適,基于價(jià)格邏輯配置的思路并不可取。
組合推薦:
1)白馬組合:1)金融品種中,資產(chǎn)質(zhì)量改善/業(yè)績(jī)加速釋放的杭銀轉(zhuǎn)債,互聯(lián)網(wǎng)券商核心品種東財(cái)轉(zhuǎn)3;正股為廣發(fā)證券的大股東敖東轉(zhuǎn)債。2)周期品種,包括了鉛酸資源豐富的國(guó)城轉(zhuǎn)債;訂單飽滿&業(yè)績(jī)優(yōu)異的龍凈轉(zhuǎn)債;裝配式優(yōu)質(zhì)企業(yè)華陽(yáng)轉(zhuǎn)債;彈性品種永東轉(zhuǎn)債;裝配式設(shè)計(jì)品種華陽(yáng)轉(zhuǎn)債。3)成長(zhǎng)方向,光伏上游品種盛虹轉(zhuǎn)債,組件龍頭天合轉(zhuǎn)債;4)專(zhuān)精特新品種亨通轉(zhuǎn)債。本周,將近期表現(xiàn)趨弱的中金轉(zhuǎn)債替換為定位更低的國(guó)城轉(zhuǎn)債;將旗濱轉(zhuǎn)債替換為定位更低的天合轉(zhuǎn)債。
2)高YTM組合:低價(jià)組合推薦可能嗎?低價(jià)、信用資質(zhì)較好、YTM保護(hù)性較好的品種,包括僑銀、科達(dá)、長(zhǎng)久、嶺南、瀛通、貴廣、塞力、大豐、未來(lái)、正川、漢得、華陽(yáng)、建工。獲得較好債底保護(hù)的同時(shí),可以博弈期權(quán)價(jià)值。
3)量化組合1—多因子組合:對(duì)于此前的期權(quán)組合,我們進(jìn)行了升級(jí),除了修正溢價(jià)率外,我們還重點(diǎn)考慮正股因子進(jìn)行選債,回測(cè)效果更優(yōu),量化組合首推多因子組合。以正股成長(zhǎng)因子、估值因子、量?jī)r(jià)因子、轉(zhuǎn)債修正溢價(jià)率因子大類(lèi)合成指數(shù)(具體方法見(jiàn)上周周報(bào)),調(diào)倉(cāng)周期為月頻,組合表現(xiàn)見(jiàn)下圖。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有所回撤,轉(zhuǎn)債多因子組合雖也有所回撤,但超額收益依舊顯著。因子中正股估值因子、轉(zhuǎn)債成交量因子有所失效,其他因子保持強(qiáng)勢(shì)。
4)量化組合2—北向組合:我們通過(guò)北向資金流入變化和正股動(dòng)量對(duì)轉(zhuǎn)債擇券(具體方法見(jiàn)月報(bào)),同樣對(duì)于北向組合的調(diào)倉(cāng)周期為月頻,組合表現(xiàn)見(jiàn)下圖。北向組合近期小幅跑輸指數(shù)。因子中正股估值因子、轉(zhuǎn)債成交量因子有所失效,其他因子保持強(qiáng)勢(shì)。
附注:轉(zhuǎn)債分行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
鋼鐵有色:業(yè)績(jī)繼續(xù)爆發(fā)增長(zhǎng)
明泰鋁業(yè):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)58.72/5.21億元,同比分別變動(dòng)42.59%/126.86%,與19Q2相比變動(dòng)0.69%/1.79%,歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣厩捌谕ㄟ^(guò)穩(wěn)健投資和自備能源建立了成本優(yōu)勢(shì),如今采用再生鋁和智能化改造,打破成本優(yōu)勢(shì)邊際遞減定律。另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為60.99%/167.09%,與19Q1相比變動(dòng)0.44%/1.27%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為16.08%/1.63pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.96%/3.08pct。
金田銅業(yè):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)217.35/2.71億元,同比分別變動(dòng)100.98%/41.3%,與19Q2相比變動(dòng)0.98%/0.69%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為101.66%/83.53%,與19Q1相比變動(dòng)0.76%/0.7%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為3.07%/-1.6pct,凈利率/同比變動(dòng)為1.23%/-0.55pct。營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是:1)公司募投項(xiàng)目有序投產(chǎn),產(chǎn)不錯(cuò)增加;2)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體延續(xù)改善,整體偏樂(lè)觀,銅價(jià)上漲。
嘉元科技:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)6.75/1.34億元,同比分別變動(dòng)161.82%/294.26%,與19Q2相比變動(dòng)0.58%/0.33%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為259.3%/366.44%,與19Q1相比變動(dòng)0.58%/0.38%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為31.29%/9.24pct,凈利率/同比變動(dòng)為19.82%/6.66pct。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)分別較上年同期相比大幅提上升,主要原因是報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)幅度較大所致。
國(guó)城礦業(yè):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)3.07/0.72億元,同比分別變動(dòng)66.48%/213.56%,與19Q2相比變動(dòng)0.25%/0.81%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為12.78%/88.71%,與19Q1相比變動(dòng)-0.31%/-0.57%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為50.77%/18.45pct,凈利率/同比變動(dòng)為23.83%/11.44pct。營(yíng)收有明顯增長(zhǎng)主要系:1)報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品價(jià)格上升所致;2)公司積極推進(jìn)國(guó)城實(shí)業(yè)資產(chǎn)注入項(xiàng)目,其500萬(wàn)噸/年技改擴(kuò)能項(xiàng)目已于去年完成并達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo),增強(qiáng)了公司的盈利能力。
中金嶺南:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)110.28/4.06億元,同比分別變動(dòng)32.39%/77.77%,與19Q2相比變動(dòng)1.13%/0.93%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為50.52%/80.12%,與19Q1相比變動(dòng)1.21%/-0.02%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為6.46%/0.18pct,凈利率/同比變動(dòng)為3.73%/0.93pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系:1)在全球流動(dòng)性寬裕的背景下,上半年鉛鋅價(jià)格大漲帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升;2)公司精礦產(chǎn)品的盈利能力改善。
海亮股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)175.66/3.51億元,同比分別變動(dòng)47.31%/79.75%,與19Q2相比變動(dòng)0.41%/0.02%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為35.9%/61.09%,與19Q1相比變動(dòng)0.84%/-0.1%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為3.6%/-1.17pct,凈利率/同比變動(dòng)為2.04%/0.34pct。公司業(yè)績(jī)上升的主要原因系公司拓寬了主要產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,進(jìn)軍新能源汽車(chē)、5G通信、半導(dǎo)體、軍工等新興行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2021年H1公司應(yīng)用于新能源汽車(chē)、高端裝備制造、海水淡化、工業(yè)系統(tǒng)、銅水管等領(lǐng)域的產(chǎn)品不錯(cuò)近4萬(wàn)噸,比去年同期分別增長(zhǎng)64%、18%、40%、28%、16%。
楚江新材:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)99.16/1.38億元,同比分別變動(dòng)80.52%/-11.24%,與19Q2相比變動(dòng)1.46%/-0.07%,主要原因是基礎(chǔ)材料及新材料兩大板塊產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),其中:1)“銅合金板帶產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)能置換及智能化改造項(xiàng)目”全面達(dá)產(chǎn),銅基材料實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)31.13萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)31.29%;2)鋼基材料實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)8.23萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11.44%;3)高端裝備、碳纖維復(fù)合材料研發(fā)及制造業(yè)務(wù)在手訂單充足。另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為88.09%/227.75%,與19Q1相比變動(dòng)1.49%/0.67%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為6.25%/-2.34pct,毛利率下降主要系:1)隨著銅價(jià)上漲,公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格和原料采購(gòu)成本均隨之上漲,營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)大于營(yíng)業(yè)毛利的增長(zhǎng);2)報(bào)告期公司將運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)及安裝調(diào)試費(fèi)按新收入準(zhǔn)則作為合同履約成本由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本列報(bào)。凈利率/同比變動(dòng)為1.47%/-1.52pct。
金博股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)3.13/1.27億元,同比分別變動(dòng)233.92%/293.78%,與19Q2相比變動(dòng)4.42%/5.25%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為117.88%/86.86%,與19Q1相比變動(dòng)2.11%/1.92%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為59.07%/-3.75pct,凈利率/同比變動(dòng)為40.55%/6.16pct。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?)公司于2020年和2021年總共簽25億長(zhǎng)協(xié),龍頭帶動(dòng)作用顯現(xiàn)。2)需求旺盛,公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能,再次進(jìn)行產(chǎn)能提速。
盛屯礦業(yè):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)116.43/2.97億元,同比分別變動(dòng)-12.13%/343.59%,與19Q2相比變動(dòng)0.4%/5.87%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為29.17%/1509.6%,與19Q1相比變動(dòng)0.98%/18.97%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為8.44%/5.56pct,凈利率/同比變動(dòng)為5.55%/4.85pct。公司半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期大幅上漲,主要原因?yàn)椋?)受益于新能源動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展,市場(chǎng)對(duì)新能源動(dòng)力電池金屬需求旺盛價(jià)格上漲。公司投建的鎳鈷銅項(xiàng)目均處于歷史蕞好的滿產(chǎn)狀態(tài)。2)公司礦山及鋅鍺冶煉項(xiàng)目運(yùn)行情況良好,產(chǎn)量較去年同期提升,綜合回收效益提升。
化工:多產(chǎn)業(yè)鏈景氣度繼續(xù)向上
新鳳鳴:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)128.64/8.26億元,同比分別變動(dòng)51.33%/483.24%,與19Q2相比變動(dòng)0.48%/1.57%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為113.57%/749.93%,與19Q1相比變動(dòng)0.41%/0.87%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為11.85%/6.69pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.42%/4.75pct。公司業(yè)績(jī)變化的主要原因?yàn)椋?)新沂基地正式啟動(dòng)、中躍HCP7順利投產(chǎn),在建平湖聚酯、中磊等項(xiàng)目全力推進(jìn);2)信息化智能化加速轉(zhuǎn)型升級(jí);3)授信規(guī)模不斷擴(kuò)大,新一輪債券發(fā)行上市。
恒逸石化:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)300.78/10.22億元,同比分別變動(dòng)46.42%/-6.7%,與19Q2相比變動(dòng)0.45%/0.2%,營(yíng)收增長(zhǎng)主要是因?yàn)橹饕诞a(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模和銷(xiāo)售價(jià)格上升。另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為63.44%/48.71%,與19Q1相比變動(dòng)0.47%/1.86%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為6.55%/-3.88pct,凈利率/同比變動(dòng)為3.75%/-3.13pct。
東方盛虹:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)92.26/5.46億元,同比分別變動(dòng)75.62%/507.54%,與19Q2相比變動(dòng)0.16%/0.14%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為52.77%/205.29%,與19Q1相比變動(dòng)0.49%/0.9%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為11.85%/8.78pct,凈利率/同比變動(dòng)為5.91%/8.47pct。上漲幅度較大的主要原因?yàn)椋旱吞紩r(shí)代以來(lái),光伏需求持續(xù)強(qiáng)勁,國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng),剛需采購(gòu)EVA氛圍向好,斯?fàn)柊頔VA價(jià)格上漲。
濱化股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)22/4.84億元,同比分別變動(dòng)71%/2629.88%,與19Q2相比變動(dòng)0.45%/3.39%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為47.76%/1251.29%,與19Q1相比變動(dòng)0.35%/2.54%,公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是:1)本期主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷、三氯乙烯、四氯乙烯等主要產(chǎn)品價(jià)格較上年同期上漲。2)燒堿下游應(yīng)用廣泛,需求強(qiáng)烈,驅(qū)動(dòng)氯堿景氣度繼續(xù)上行。Q2毛利率/同比變動(dòng)為36.47%/22.16pct,凈利率/同比變動(dòng)為22.03%/23.5pct。
晶瑞電材:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)4.6/0.92億元,同比分別變動(dòng)78.9%/474.15%,與19Q2相比變動(dòng)1.53%/9.65%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為135.06%/441.19%,與19Q1相比變動(dòng)1.09%/2.98%。營(yíng)收有明顯提升的主要原因是主要系:受益于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料滲透率加速提升、新能源汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展,公司主營(yíng)產(chǎn)品半導(dǎo)體級(jí)光刻膠及配套材料、高純?cè)噭囯姵夭牧系犬a(chǎn)銷(xiāo)兩旺。Q2毛利率/同比變動(dòng)為18.64%/-9.98pct,凈利率/同比變動(dòng)為20.63%/13.64pct。
彤程新材:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)5.98/0.92億元,同比分別變動(dòng)22.97%/-21.28%,與19Q2相比變動(dòng)-0.02%/-0.3%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為25.72%/128.85%,與19Q1相比變動(dòng)0.12%/0.42%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為28.7%/-4.29pct,凈利率/同比變動(dòng)為14.21%/-10.76pct。公司半導(dǎo)體光刻膠斬獲多個(gè)訂單,在國(guó)產(chǎn)替代的邏輯下,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
強(qiáng)力新材:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)2.66/0.36億元,同比分別變動(dòng)36.62%/12.81%,與19Q2相比變動(dòng)0.08%/-0.35%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為28.83%/22.28%,與19Q1相比變動(dòng)0.25%/-0.04%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為34.79%/-2.65pct,凈利率/同比變動(dòng)為13.13%/-2.91pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)楸緢?bào)告期疫情影響漸退銷(xiāo)售恢復(fù)增長(zhǎng)。
長(zhǎng)海股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)6.24/1.53億元,同比分別變動(dòng)22.35%/126.61%,與19Q2相比變動(dòng)0.1%/0.69%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為40.03%/89.16%,與19Q1相比變動(dòng)0.07%/0.93%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為33.67%/4.19pct,凈利率/同比變動(dòng)為24.56%/11.34pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋翰@w紗/制品同步擴(kuò)張,增強(qiáng)產(chǎn)品銷(xiāo)售靈活性/盈利穩(wěn)定性;2)新建5條薄氈線中第壹條已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用預(yù)期。
利爾化學(xué):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)16.78/2.84億元,同比分別變動(dòng)22.63%/65.19%,與19Q2相比變動(dòng)0.62%/2.26%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為51.1%/164.79%,與19Q1相比變動(dòng)0.46%/2.06%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為29.95%/2.68pct,凈利率/同比變動(dòng)為18.01%/4.13pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋汗究朔咔?、物流、原料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等不利因素,全力保障穩(wěn)定生產(chǎn),確保產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)。
恩捷股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)19.51/6.18億元,同比分別變動(dòng)119.71%/237.46%,與19Q2相比變動(dòng)1.7%/2.5%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為161.05%/212.59%,與19Q1相比變動(dòng)1.2%/1.04%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為46.42%/11.13pct,凈利率/同比變動(dòng)為33.38%/11.17pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋喝蛐履茉雌?chē)市場(chǎng)需求帶動(dòng)鋰離子電池行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,報(bào)告期內(nèi),公司隔膜產(chǎn)品不錯(cuò)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
震安科技:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)1.81/0.36億元,同比分別變動(dòng)-1.43%/-49.23%,與19Q2相比變動(dòng)0.59%/0.48%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為59.24%/32.44%,與19Q1相比變動(dòng)0.91%/0.55%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為47.17%/-5.77pct,凈利率/同比變動(dòng)為19.87%/-18.71pct。業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)橹С终卟粩喑雠_(tái),建筑減隔震市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇,公司因競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑和市場(chǎng)占有率下降。
輕工紡服:需求整體性改善帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
臺(tái)華新材:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)11/1.63億元,同比分別變動(dòng)84.27%/393.49%,與19Q2相比變動(dòng)0.49%/0.81%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為57.89%/458.1%,與19Q1相比變動(dòng)0.34%/0.8%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為27.52%/3.17pct,凈利率/同比變動(dòng)為14.85%/9.3pct。公司業(yè)績(jī)上升主要原因:1)2020年底新投產(chǎn)的12萬(wàn)噸差異化長(zhǎng)絲陸續(xù)放量;2)注重高附加值的差異化產(chǎn)品的發(fā)展,其毛利率比其他主要產(chǎn)品更高。
太平鳥(niǎo):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)23.45/2.08億元,同比分別變動(dòng)27.82%/85.52%,與19Q2相比變動(dòng)0.6%/3.58%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為93.1%/2222.25%,與19Q1相比變動(dòng)0.61%/1.35%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為54.61%/1.7pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.84%/2.85pct。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?)高基數(shù)下女裝延續(xù)高增長(zhǎng),男裝童裝改革成效顯著。2)直營(yíng)、加盟及線上業(yè)務(wù)均保持較快增長(zhǎng)。
比音勒芬:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)4.9/0.95億元,同比分別變動(dòng)22.44%/47.69%,與19Q2相比變動(dòng)0.31%/1.16%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為45.17%/55.09%,與19Q1相比變動(dòng)0.13%/0.16%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為71.34%/2.81pct,凈利率/同比變動(dòng)為19.36%/3.31pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?)公司線下直營(yíng)渠道營(yíng)收快速增長(zhǎng);2)公司線上渠道發(fā)展迅速。
奧瑞金:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)34.77/2.89億元,同比分別變動(dòng)25.52%/109.67%,與19Q2相比變動(dòng)0.66%/0.16%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為64%/572.51%,與19Q1相比變動(dòng)0.5%/0.25%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為17.99%/-3.51pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.23%/3.22pct。業(yè)績(jī)上升的主要原因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好,本期主要客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
江山歐派:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)9.33/1.44億元,同比分別變動(dòng)22.52%/47.92%,與19Q2相比變動(dòng)0.91%/1.03%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為57.71%/-11.66%,與19Q1相比變動(dòng)0.96%/2.18%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為30.69%/-1.91pct,凈利率/同比變動(dòng)為15.75%/2.2pct。業(yè)績(jī)快速上升的主要原因系本期經(jīng)銷(xiāo)商渠道客戶及工程渠道客戶銷(xiāo)售收入增加所致。
山鷹國(guó)際:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)83.71/5.31億元,同比分別變動(dòng)39.73%/96.03%,與19Q2相比變動(dòng)0.41%/0.14%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為78.02%/105.55%,與19Q1相比變動(dòng)0.31%/0.03%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為13.53%/0.28pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.64%/2.08pct。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系上期受疫情影響及本期新增產(chǎn)能釋放,導(dǎo)致本期不錯(cuò)較上年同期較大幅度增加。
太陽(yáng)紙業(yè):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)81.7/11.24億元,同比分別變動(dòng)67.55%/180.56%,與19Q2相比變動(dòng)0.53%/1.22%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為37.66%/106.71%,與19Q1相比變動(dòng)0.4%/1.91%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為22.14%/-0.59pct,凈利率/同比變動(dòng)為13.78%/5.51pct。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?021年以來(lái),隨著China“禁廢令”、“限塑令”等政策的實(shí)施落地,在“碳達(dá)峰、碳中和”規(guī)則框架下,我國(guó)造紙行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)格局天平傾向龍頭企業(yè),公司的龍頭地位推動(dòng)了業(yè)績(jī)的發(fā)展。
建筑建材:玻璃實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),但其余方向景氣度一般
旗濱集團(tuán):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)38.58/13.13億元,同比分別變動(dòng)54.84%/279.97%,與19Q2相比變動(dòng)0.73%/3.25%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為124.96%/448.14%,與19Q1相比變動(dòng)0.59%/3.2%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為54.12%/26.95pct,凈利率/同比變動(dòng)為33.86%/20.01pct。公司業(yè)績(jī)上升的主要原因?yàn)椋荷夏晖谑芤咔橛绊懥績(jī)r(jià)均處低位,本報(bào)告期受益于宏觀經(jīng)濟(jì)反彈疊加房地產(chǎn)竣工驅(qū)動(dòng)和持續(xù)的供給側(cè)改革成效顯現(xiàn)以及持續(xù)推進(jìn)促銷(xiāo)提質(zhì)增收,玻璃產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增所致。
蒙娜麗莎:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)20.84/2.35億元,同比分別變動(dòng)59.95%/32.85%,與19Q2相比變動(dòng)1.08%/1.1%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為105.62%/18.93%,與19Q1相比變動(dòng)0.65%/-0.12%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為34.19%/0.79pct,凈利率/同比變動(dòng)為11.97%/-1.58pct。公司業(yè)績(jī)上升主要系:1)本報(bào)告期產(chǎn)能釋放助力銷(xiāo)售發(fā)展,“經(jīng)銷(xiāo)渠道+工程戰(zhàn)略”雙輪驅(qū)動(dòng)策略持續(xù)推行,銷(xiāo)售業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升;2)公司不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品,品牌知名度高,促使銷(xiāo)售加速增長(zhǎng)。
萬(wàn)年青:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)32.4/5.03億元,同比分別變動(dòng)-11.53%/17.65%,與19Q2相比變動(dòng)0.26%/0.3%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為62.15%/28.84%,與19Q1相比變動(dòng)0.47%/0.49%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為30.13%/3.92pct,凈利率/同比變動(dòng)為21.33%/3.96pct。
冀東水泥:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)112.2/12.79億元,同比分別變動(dòng)0.6%/-0.18%,與19Q2相比變動(dòng)0.01%/-0.11%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為64.4%/81.68%,與19Q1相比變動(dòng)0.02%/-2.15%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為31.5%/-4.18pct,凈利率/同比變動(dòng)為18.26%/-1.66pct。2021年H1公司業(yè)績(jī)提升主要是報(bào)告期水泥熟料綜合不錯(cuò)同比增加,公司銷(xiāo)售水泥熟料4800萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14%。
重慶建工:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)150.81/1.17億元,同比分別變動(dòng)-4.36%/30.67%,與19Q2相比變動(dòng)0.09%/-0.62%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為56.54%/348.4%,與19Q1相比變動(dòng)0.19%/1.31%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為4.14%/0.17pct,凈利率/同比變動(dòng)為0.82%/-0.06pct。公司業(yè)績(jī)?cè)黾拥闹饕驗(yàn)椋?)因上年收購(gòu)所屬子企業(yè)三建公司、住建公司少數(shù)股東股權(quán)等因素導(dǎo)致本期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)約0.75億元。2)所屬子企業(yè)四建公司的土地及房屋等資產(chǎn)本期被政府依法征收,資產(chǎn)處置收益較上期增加,導(dǎo)致歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)0.50億元。3)由于報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)疫情控制得當(dāng),其對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響較上年同期有所減少。
華夏核建:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)213.09/2.21億元,同比分別變動(dòng)3.34%/-23.01%,與19Q2相比變動(dòng)0.39%/-0.06%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為72.02%/155.26%,與19Q1相比變動(dòng)0.54%/0.76%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為8.88%/-0.43pct,凈利率/同比變動(dòng)為1.58%/-0.33pct。營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?)任務(wù)儲(chǔ)備充足,各板塊收入增加;2)去年同期受疫情影響收入規(guī)模相對(duì)較低。
中鋼國(guó)際:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)37.25/2.44億元,同比分別變動(dòng)-6.38%/15.76%,與19Q2相比變動(dòng)-0.01%/1.43%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為35.85%/1290.85%,與19Q1相比變動(dòng)0.19%/-0.24%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為4.82%/-5pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.66%/1.32pct。
鴻路鋼構(gòu):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)48.77/3.19億元,同比分別變動(dòng)34.24%/116.09%,與19Q2相比變動(dòng)0.84%/2.13%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為138.69%/338.7%,與19Q1相比變動(dòng)0.54%/1.68%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為12.63%/-1.91pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.54%/2.48pct。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是報(bào)告期內(nèi)新建生產(chǎn)基地產(chǎn)能逐步釋放以及生產(chǎn)效率的提高;營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)及管理效率的提高。
汽車(chē):缺芯對(duì)于板塊影響較大,但部分新能源方向表現(xiàn)極佳
伯特利:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)7.55/1.13億元,同比分別變動(dòng)33.09%/80.1%,與19Q2相比變動(dòng)0.13%/0.53%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為32.42%/22.44%,與19Q1相比變動(dòng)0.23%/0.1%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為25.47%/0.62pct,凈利率/同比變動(dòng)為15.18%/2.08pct。公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng),主要系因去年同期受新冠疫情影響基數(shù)低。
中鼎股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)31.87/3.54億元,同比分別變動(dòng)42.63%/939.31%,與19Q2相比變動(dòng)0.09%/1.4%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為27.26%/45.34%,與19Q1相比變動(dòng)0.2%/-0.23%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為24.15%/5.53pct,凈利率/同比變動(dòng)為10.89%/12.73pct。公司業(yè)績(jī)上漲的主要原因?yàn)楣緡?guó)內(nèi)外產(chǎn)已完全恢復(fù)并保持持續(xù)向好態(tài)勢(shì),在手訂單環(huán)比不斷提升。
長(zhǎng)城汽車(chē):公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)308.11/18.89億元,同比分別變動(dòng)31.04%/5.17%,與19Q2相比變動(dòng)0.64%/1.54%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為150.62%/352.17%,與19Q1相比變動(dòng)0.38%/1.12%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為17.39%/-0.16pct,凈利率/同比變動(dòng)為6.13%/-1.5pct。公司業(yè)績(jī)上漲的主要原因?yàn)椋?)與用戶強(qiáng)鏈接,將產(chǎn)品命名權(quán)交由用戶,打造了哈弗大狗、坦克 300、歐拉貓系家族等多款爆款車(chē)型。2)通過(guò)與大 IP 合作、跨界出圈等方式,構(gòu)建更為親密的用戶關(guān)系。3)依托俄羅斯、澳大利亞、南非、南美、中東 5 大區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)中心,完成了 60 多個(gè)China和地區(qū)的市場(chǎng)布局。
交通運(yùn)輸:基本修復(fù)至疫情前水平
招商公路:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)19.47/14.96億元,同比分別變動(dòng)33.38%/212.92%,與19Q2相比變動(dòng)-0.02%/0.17%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為120.6%/271.9%,與19Q1相比變動(dòng)0.13%/0.2%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為50.74%/23.57pct,凈利率/同比變動(dòng)為86.74%/51.99pct。公司業(yè)績(jī)上漲主要是上期受新冠疫情及高速公路免費(fèi)政策影響,控股高速公路收入大幅下降,本期恢復(fù)正常。
南方航空:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)303.23/-6.82億元,同比分別變動(dòng)70.13%/76.58%,與19Q2相比變動(dòng)-0.14%/0.29%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為0.53%/23.87%,與19Q1相比變動(dòng)-0.44%/-2.51%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為6.33%/14.07pct,凈利率/同比變動(dòng)為0.49%/19.94pct。公司業(yè)績(jī)上漲主要是由于本報(bào)告期國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好和華夏民航復(fù)蘇回升態(tài)勢(shì)良好,旅客出行意愿增加,航空運(yùn)輸量增加,客運(yùn)收入同比增加37.85%。
大秦鐵路:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)192.01/38.39億元,同比分別變動(dòng)10.74%/29.7%,與19Q2相比變動(dòng)-0.06%/-0.05%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為19.33%/43.05%,與19Q1相比變動(dòng)-0.02%/-0.1%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為27.03%/4.63pct,凈利率/同比變動(dòng)為22.26%/2.61pct。公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的主要原因是2021年上半年公司貨物發(fā)送量、旅客發(fā)送量、換算周轉(zhuǎn)量等業(yè)務(wù)指標(biāo)同比招錄增長(zhǎng)。
農(nóng)林牧漁:豬價(jià)下行及成本剛性導(dǎo)致養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅壓縮
牧原股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)213.86/25.63億元,同比分別變動(dòng)64.98%/-61.48%,與19Q2相比變動(dòng)4.2%/5.65%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為149.72%/68.54%,與19Q1相比變動(dòng)5.61%/13.87%。營(yíng)收上升主要原因是公司新建產(chǎn)能的逐步釋放,生豬銷(xiāo)售量較上年同期顯著增加。但是生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落,6月份生豬價(jià)格快速下跌,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降。Q2毛利率/同比變動(dòng)為20.53%/-40.54pct,凈利率/同比變動(dòng)為14.56%/-41.08pct。公司實(shí)行“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的經(jīng)營(yíng)模式,利于提升效率、降低成本,業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。
公用事業(yè):頭部企業(yè)業(yè)績(jī)處于釋放期
晶科科技:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)10.75/2.81億元,同比分別變動(dòng)4.6%/16.5%,與19Q2相比變動(dòng)-0.3%/-0.1%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為-0.24%/-356.34%,與19Q1相比變動(dòng)0.1%/-0.48%。受存量電站出售及新增平價(jià)項(xiàng)目并網(wǎng)的結(jié)構(gòu)變化影響,公司持有的電站平均售電單價(jià)降低,導(dǎo)致光伏發(fā)電業(yè)務(wù)收入和毛利有所下滑,Q2毛利率/同比變動(dòng)為45.39%/-8.1pct,凈利率/同比變動(dòng)為26.56%/2.46pct。公司有序推進(jìn)電站開(kāi)發(fā)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理、電站EPC業(yè)務(wù)的開(kāi)展,探索布局光伏建筑一體化、儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù),未來(lái)有望繼續(xù)保持運(yùn)營(yíng)規(guī)模的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
偉明環(huán)保:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)13.39/4.1億元,同比分別變動(dòng)88.9%/34.23%,與19Q2相比變動(dòng)1.74%/0.59%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為72.16%/87.27%,與19Q1相比變動(dòng)0.57%/0.58%。營(yíng)收增加主要為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、設(shè)備、EPC及服務(wù)和垃圾清運(yùn)等收入增加及依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第14號(hào)》對(duì)在建PPP項(xiàng)目確認(rèn)收入所致。Q2毛利率/同比變動(dòng)為40.22%/-14.89pct,凈利率/同比變動(dòng)為30.96%/-12.02pct。公司成功入選盛運(yùn)環(huán)保系公司重整投資人資格,有利于垃圾焚燒項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)張,未來(lái)業(yè)績(jī)值得關(guān)注。
隆華科技:面對(duì)全球疫情的不利影響以及China發(fā)展新基建投資、推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和China戰(zhàn)略的有利契機(jī),公司各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)5.67/0.62億元,同比分別變動(dòng)13.91%/0.11%,與19Q2相比變動(dòng)0.21%/0.16%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為34.38%/16.91%,與19Q1相比變動(dòng)0.08%/0.85%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為30.12%/-3.12pct,凈利率/同比變動(dòng)為11.78%/-2.32pct。公司構(gòu)建完成電子新材料、高分子復(fù)合材料和節(jié)能環(huán)保三大板塊多元協(xié)同、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局,有利于未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈峰環(huán)境:受漆包線產(chǎn)業(yè)剝離影響,公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)27.1/2.2億元,同比分別變動(dòng)-20.76%/-42.66%,與19Q2相比變動(dòng)-0.2%/-0.45%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為24.47%/5.63%,與19Q1相比變動(dòng)0%/-0.36%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為25.2%/-0.99pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.86%/-2.87pct。公司新增多項(xiàng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目,業(yè)務(wù)版圖覆蓋面擴(kuò)增。公司在新能源環(huán)衛(wèi)裝備和智能環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
旺能環(huán)境:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)5.69/1.85億元,同比分別變動(dòng)42.09%/29.44%,與19Q2相比變動(dòng)0.64%/0.29%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為61.81%/69.85%,與19Q1相比變動(dòng)1.46%/1.31%。新投運(yùn)的青田項(xiàng)目、汕頭三期項(xiàng)目、鹿邑項(xiàng)目等增加了營(yíng)收。由于疫情影響逐漸放緩以及運(yùn)營(yíng)水平持續(xù)提升,多數(shù)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)狀況優(yōu)于去年上半年度。Q2毛利率/同比變動(dòng)為50.41%/-3.09pct,凈利率/同比變動(dòng)為32.35%/-2.8pct。公司覆蓋城市環(huán)境處理多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)已初步形成華夏性網(wǎng)絡(luò)布局,成長(zhǎng)空間值得關(guān)注。
洪城環(huán)境:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)21.5/1.87億元,同比分別變動(dòng)49.18%/11.56%,與19Q2相比變動(dòng)0.7%/0.67%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為55.34%/36.73%,與19Q1相比變動(dòng)0.55%/0.65%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于本期供水、污水、工程和燃?xì)怃N(xiāo)售收入增加,公司整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定。Q2毛利率/同比變動(dòng)為22.89%/-4.92pct,凈利率/同比變動(dòng)為10.09%/-3.72pct。公司的自來(lái)水、污水處理、燃?xì)饽茉吹葮I(yè)務(wù)均以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式開(kāi)展,具有較強(qiáng)獨(dú)占性和持續(xù)穩(wěn)定性,多項(xiàng)技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
醫(yī)藥生物:化藥方向業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好
健友股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)8.68/2.83億元,同比分別變動(dòng)31.22%/38.49%,與19Q2相比變動(dòng)0.53%/1.01%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為20.28%/33.51%,與19Q1相比變動(dòng)0.45%/0.83%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因在于美國(guó)注射劑批件持續(xù)獲批并上市,海外市場(chǎng)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為57.37%/-7.93pct,凈利率/同比變動(dòng)為32.39%/1.74pct。公司上半年毛利率同比下降,由于期間費(fèi)用率降幅更大,公司凈利率同比小幅增加。隨著公司注劑產(chǎn)品接連在海外獲批,海外業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)放量。
大參林:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)39.96/3.05億元,同比分別變動(dòng)11.67%/-2.98%,與19Q2相比變動(dòng)0.49%/0.55%, 21Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為20.73%/21.51%,與19Q1相比變動(dòng)0.57%/0.85%,上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的主要原因是零售業(yè)已有店的內(nèi)生增長(zhǎng)及新開(kāi)、行業(yè)并購(gòu)而新增門(mén)店的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),二季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要是廣州疫情所致;21Q2毛利率/同比變動(dòng)為38.81%/0.54pct,凈利率/同比變動(dòng)為7.72%/-1.25pct。公司開(kāi)店進(jìn)度加快,以華南為中心向華夏布局,同時(shí)藥品毛利率有提升趨勢(shì),預(yù)計(jì)公司未來(lái)盈利能力將逐漸改善。
九州通:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)293.52/14.12億元,同比分別變動(dòng)21.41%/107.1%,與19Q2相比變動(dòng)0.24%/2.4%,另外21Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為20.08%/31.73%,與19Q1相比變動(dòng)0.32%/1.32%。上半年公司持有愛(ài)美客股票形成的公允價(jià)值變動(dòng)收益形成了11.93億元非經(jīng)常損益。21Q2毛利率/同比變動(dòng)為9.06%/-2.19pct,凈利率/同比變動(dòng)為5.11%/1.03pct。公司主營(yíng)的商業(yè)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),高毛利率的三方物流業(yè)務(wù)在行業(yè)復(fù)蘇背景下大幅增長(zhǎng)。公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)品類(lèi)齊全,持續(xù)推進(jìn)核心電商系統(tǒng)的建設(shè),目前已覆蓋京東、阿里、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)?shù)榷嗉一ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)客戶,互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型為公司打開(kāi)了一定的成長(zhǎng)空間。
一品紅:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)4.38/0.5億元,同比分別變動(dòng)40.8%/34.18%,與19Q2相比變動(dòng)0%/-0.14%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為51.7%/57.31%,與19Q1相比變動(dòng)0.53%/0.38%。營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因?yàn)樽匝挟a(chǎn)品收入顯著上升,重點(diǎn)產(chǎn)品收入和潛力產(chǎn)品收入均持續(xù)提升。21Q2毛利率/同比變動(dòng)為83.82%/7.17pct,凈利率/同比變動(dòng)為11.28%/-0.55pct。近年來(lái),公司不斷提升創(chuàng)新藥研發(fā)能力,提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力,為可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
康泰生物:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)7.75/3.11億元,同比分別變動(dòng)11.9%/20.98%,與19Q2相比變動(dòng)0.66%/0.97%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為56.31%/937.58%,與19Q1相比變動(dòng)-0.19%/-0.75%。自乙肝恢復(fù)生產(chǎn)以來(lái),產(chǎn)不錯(cuò)逐步增大,新產(chǎn)品獲得國(guó)內(nèi)緊急使用批復(fù)并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷(xiāo)售促進(jìn)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為84.02%/-9.18pct,凈利率/同比變動(dòng)為40.17%/3.01pct。公司產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn),多項(xiàng)目已進(jìn)入審批階段,同時(shí)新冠疫苗也為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)彈性。
萬(wàn)孚生物:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)11.6/4億元,同比分別變動(dòng)9.92%/13.98%,與19Q2相比變動(dòng)1.25%/1.99%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為26.27%/58.84%,與19Q1相比變動(dòng)0.54%/1.14%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為67.72%/-4.42pct,凈利率/同比變動(dòng)為34.96%/1.23pct。營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因在于2021年上半年公司在國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)均取得規(guī)模擴(kuò)張,國(guó)內(nèi)新冠疫情得到有效管控,醫(yī)療機(jī)構(gòu)的門(mén)診量和樣本檢測(cè)需求持續(xù)恢復(fù),且慢病管理業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);國(guó)外疫情形式依舊嚴(yán)峻,新冠幫助診斷指標(biāo)需求大幅上升。公司在化學(xué)發(fā)光、病理業(yè)務(wù)等若干戰(zhàn)略領(lǐng)域均取得突破性進(jìn)展,有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
樂(lè)普醫(yī)療:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)37.71/10億元,同比分別變動(dòng)46.67%/32.15%,與19Q2相比變動(dòng)0.85%/0.75%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為64.96%/89.17%,與19Q1相比變動(dòng)0.46%/0.25%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為61.21%/-7.81pct,凈利率/同比變動(dòng)為28.06%/-2.85pct。公司介入無(wú)植入創(chuàng)新產(chǎn)品顯著增長(zhǎng),抵消了China組織冠脈集中帶量采購(gòu)的影響。公司持續(xù)加大研發(fā)投入,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
電子:半導(dǎo)體方向依然實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
韋爾股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)62.36/12.03億元,同比分別變動(dòng)47.56%/120.69%,與19Q2相比變動(dòng)6.55%/47.64%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為62.76%/133.84%,與19Q1相比變動(dòng)7.59%/19.38%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要近日于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)與分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為33.75%/1.31pct,凈利率/同比變動(dòng)為19.85%/7.31pct。光學(xué)賽道價(jià)量齊升,車(chē)載業(yè)務(wù)需求有望迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng),同時(shí)公司在AR/VR和手機(jī)端的業(yè)務(wù)也有看點(diǎn)。
捷捷微電:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)4.87/1.39億元,同比分別變動(dòng)91.86%/85.88%,與19Q2相比變動(dòng)1.99%/1.74%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為137.32%/139.83%,與19Q1相比變動(dòng)1.96%/1.91%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為48.73%/2.09pct,凈利率/同比變動(dòng)為28.68%/-0.6pct。功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化替代邏輯下,受益于行業(yè)高景氣度,公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。展望來(lái)看,短期內(nèi)分立器件供需格局偏緊,中期國(guó)產(chǎn)化邏輯不變,下游需求依舊強(qiáng)勁,同時(shí)公司持續(xù)豐富產(chǎn)品線,業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。
富瀚微:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)5.06/1.04億元,同比分別變動(dòng)304.37%/664.94%,與19Q2相比變動(dòng)2.99%/0.64%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為34.9%/14.3%,與19Q1相比變動(dòng)1.29%/2.32%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為44.86%/-0.4pct,凈利率/同比變動(dòng)為22.32%/8.61pct。上半年公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。海思退出后公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中受益,同時(shí)公司與??颠M(jìn)一步加深合作,在行業(yè)高景氣度下,安防芯片業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。此外,車(chē)載ISP逐漸切入前裝市場(chǎng),公司長(zhǎng)期受益于汽車(chē)類(lèi)電子高增長(zhǎng)。
江豐電子:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)4.06/0.43億元,同比分別變動(dòng)37.96%/78.57%,與19Q2相比變動(dòng)1.25%/13.14%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為32.89%/5.15%,與19Q1相比變動(dòng)0.9%/0.64%。5G、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興應(yīng)用的激增,帶動(dòng)了公司多個(gè)產(chǎn)品銷(xiāo)售的持續(xù)增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為25.45%/-3.12pct,凈利率/同比變動(dòng)為9.31%/1.09pct。濺射靶材下游應(yīng)用廣泛,疊加半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度,公司客戶已覆蓋主要晶圓廠商,未來(lái)業(yè)績(jī)值得關(guān)注。
紫光國(guó)微:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)13.4/5.52億元,同比分別變動(dòng)63.73%/160.49%,與19Q2相比變動(dòng)0.51%/3.39%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為47.44%/70.31%,與19Q1相比變動(dòng)0.42%/3.83%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為59.16%/6.44pct,凈利率/同比變動(dòng)為41.49%/15.46pct。公司是國(guó)內(nèi)FPGA龍頭供應(yīng)商,特種集成電路下游需求旺盛;同時(shí)公司加大對(duì)高端安全芯片和車(chē)載MCU研發(fā),有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
聞泰科技:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)127.78/5.81億元,同比分別變動(dòng)0.1%/-45.52%,與19Q2相比變動(dòng)0.95%/2.79%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為8.3%/2.56%,與19Q1相比變動(dòng)1.45%/14.17%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為16.78%/-0.16pct,凈利率/同比變動(dòng)為4.37%/-3.89pct。公司全資子公司安世半導(dǎo)體行業(yè)地位穩(wěn)固,擁有豐富的車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品線,結(jié)合未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張,有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
立訊精密:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)271.28/17.4億元,同比分別變動(dòng)36.06%/11.81%,與19Q2相比變動(dòng)1.18%/0.96%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為27.29%/37.44%,與19Q1相比變動(dòng)1.33%/1.19%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是手表大客戶等業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為15.7%/-4.36pct,凈利率/同比變動(dòng)為7.39%/-0.62pct。毛利率出現(xiàn)下滑主要原因是公司的組裝業(yè)務(wù)占比提升。考慮到公司下游布局通訊和汽車(chē),在消費(fèi)電子產(chǎn)品需求上漲的背景下,公司成長(zhǎng)的空間值得關(guān)注。
聯(lián)創(chuàng)電子:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)25.29/0.61億元,同比分別變動(dòng)65.15%/-2.8%,與19Q2相比變動(dòng)0.56%/-0.25%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為133.95%/49.83%,與19Q1相比變動(dòng)1.18%/-0.11%。上半年公司觸控顯示業(yè)務(wù)以及光學(xué)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為8.4%/-5.24pct,凈利率/同比變動(dòng)為2.19%/-1.67pct。毛利率水平下降主要原材料價(jià)格上漲、下游需求不及預(yù)期等因素所致,預(yù)計(jì)下半年將有所改善。公司車(chē)載鏡頭業(yè)務(wù)大幅放量,為公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)彈性。
大族激光:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)43.51/5.58億元,同比分別變動(dòng)19.23%/8.13%,與19Q2相比變動(dòng)0.67%/1.55%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為107.54%/207.91%,與19Q1相比變動(dòng)0.47%/1.06%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為38.27%/-2.86pct,凈利率/同比變動(dòng)為13.34%/-1.06pct。上半年公司受益于下游需求旺盛,公司訂單大幅增加,整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。中期公司在消費(fèi)電子、PCB、新能源等領(lǐng)域皆有看點(diǎn),業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
電氣設(shè)備:整體實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)
鵬輝能源:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)13.93/0.64億元,同比分別變動(dòng)60.32%/25.52%,與19Q2相比變動(dòng)0.63%/-0.3%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為138.75%/171.16%,與19Q1相比變動(dòng)0.79%/0.21%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為16.05%/-3.35pct,凈利率/同比變動(dòng)為4.71%/-2.01pct。受益于China政策支持,動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池需求旺盛,公司消費(fèi)、新能源、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。公司儲(chǔ)能訂單充足,輕型動(dòng)力電池和消費(fèi)數(shù)碼電池不斷拓展客戶,公司業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。
精達(dá)股份:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)49.69/1.6億元,同比分別變動(dòng)64.77%/51.83%,與19Q2相比變動(dòng)0.65%/0.46%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為54.21%/73.59%,與19Q1相比變動(dòng)0.27%/0.47%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為8.17%/-1.68pct,凈利率/同比變動(dòng)為3.72%/-0.47pct。營(yíng)收增長(zhǎng)主要是銅價(jià)、不錯(cuò)較去年同期相比上漲所致。同時(shí),公司進(jìn)一步向新能源汽車(chē)、特種導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展,培養(yǎng)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
長(zhǎng)城科技:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)29.14/1.32億元,同比分別變動(dòng)121.99%/269.92%,與19Q2相比變動(dòng)1.34%/2.52%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為133.57%/98.03%,與19Q1相比變動(dòng)0.87%/1.16%。隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,公司訂單及銷(xiāo)售收入大幅提高。Q2毛利率/同比變動(dòng)為6.31%/-2.54pct,凈利率/同比變動(dòng)為4.53%/1.81pct。作為國(guó)內(nèi)電磁線行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè),公司堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向的營(yíng)銷(xiāo)策略,不斷加大研發(fā)投入和市場(chǎng)開(kāi)拓力度,多種電磁線產(chǎn)量得到突破并繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。
東方電纜:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)19.41/3.59億元,同比分別變動(dòng)33.76%/26.14%,與19Q2相比變動(dòng)1.19%/1.75%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為115.35%/245.19%,與19Q1相比變動(dòng)1.39%/4.62%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為29.69%/-1.69pct,凈利率/同比變動(dòng)為18.5%/-1.12pct。營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于公司緊緊圍繞新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展要求,把握China建設(shè)海洋強(qiáng)國(guó)、“一帶一路”倡議、新能源等重要戰(zhàn)略機(jī)遇,牢牢抓住主業(yè)不動(dòng)搖,抓住自主創(chuàng)新不動(dòng)搖。同時(shí),海纜系統(tǒng)及海洋工程營(yíng)業(yè)收入同比增幅較大,該類(lèi)產(chǎn)品附加值高,提升了公司的整體盈利水平。
機(jī)械設(shè)備:板塊景氣度整體下行,但部分細(xì)分方向依然保持高增長(zhǎng)
精測(cè)電子:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)6.97/0.82億元,同比分別變動(dòng)62.8%/94.73%,與19Q2相比變動(dòng)0.45%/0.07%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為95.65%/934.5%,與19Q1相比變動(dòng)0.32%/-0.2%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為41.36%/-5.97pct,凈利率/同比變動(dòng)為9.77%/0.63pct。營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于新型顯示產(chǎn)品的發(fā)展,以及因面板價(jià)格漲價(jià)、疫情原因招工難度加大等多方面因素導(dǎo)致的客戶產(chǎn)線擴(kuò)線及設(shè)備技改需求量擴(kuò)大,平板顯示檢測(cè)業(yè)務(wù)不錯(cuò)增幅較大。同時(shí),公司在半導(dǎo)體檢測(cè)業(yè)務(wù)和新能源檢測(cè)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展,前景廣闊。
龍凈環(huán)保:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)29.73/2.63億元,同比分別變動(dòng)42.06%/94.8%,與19Q2相比變動(dòng)0.06%/0.53%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為26.14%/108.02%,與19Q1相比變動(dòng)0.17%/0.35%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為22.43%/-1.8pct,凈利率/同比變動(dòng)為8.91%/2.43pct。營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于本期完工驗(yàn)收項(xiàng)目增加。同時(shí),公司新增合同同比大幅增長(zhǎng),大氣污染治理業(yè)務(wù)底盤(pán)穩(wěn)固,水治理、智能輸送等領(lǐng)域不斷突破,取得較快增長(zhǎng)。此外,公司現(xiàn)有固廢危廢項(xiàng)目良性運(yùn)行,新建項(xiàng)目加快建設(shè),業(yè)務(wù)布局持續(xù)快速推進(jìn),未來(lái)危廢業(yè)務(wù)利潤(rùn)將逐步增加。
威派格:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)2.97/0.57億元,同比分別變動(dòng)28.35%/11.86%,與19Q2相比變動(dòng)0.24%/-0.06%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為83.49%/156.33%,與19Q1相比變動(dòng)1.01%/1.56%。隨著疫情影響逐步放緩,公司本年業(yè)務(wù)恢復(fù)正常,主營(yíng)業(yè)務(wù)有序開(kāi)展,整體銷(xiāo)售金額和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加。Q2毛利率/同比變動(dòng)為64.41%/-0.11pct,凈利率/同比變動(dòng)為19.17%/-2.75pct。作為華夏智慧水務(wù)行業(yè)的先行者,公司堅(jiān)持將高質(zhì)量發(fā)展貫穿始末,提升平臺(tái)技術(shù)開(kāi)發(fā)水平,擴(kuò)展硬件產(chǎn)品線,積極整合行業(yè)資源,不斷提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
帝爾激光:21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)3.26/1.04億元,同比分別變動(dòng)32.97%/15.85%,與19Q2相比變動(dòng)0.85%/0.43%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為36.27%/2.69%,與19Q1相比變動(dòng)0.66%/-0.02%。隨著光伏發(fā)電行業(yè)的迅速發(fā)展和技術(shù)革新,公司PERC激光消融設(shè)備、SE激光摻雜設(shè)備繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),帶動(dòng)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)。Q2毛利率/同比變動(dòng)為44.71%/-3.9pct,凈利率/同比變動(dòng)為31.96%/-4.72pct。同時(shí),公司也在積極向高端消費(fèi)電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域市場(chǎng)開(kāi)拓,公司精密激光加工設(shè)備有望應(yīng)用于更多領(lǐng)域,有利于提升公司盈利能力、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
弘亞數(shù)控:公司21Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)6.93/1.69億元,同比分別變動(dòng)60.85%/71.17%,與19Q2相比變動(dòng)0.93%/0.9%,另外Q1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速則為70.85%/136.48%,與19Q1相比變動(dòng)0.71%/0.45%。Q2毛利率/同比變動(dòng)為33.85%/0.08pct,凈利率/同比變動(dòng)為25.02%/1.94pct。營(yíng)收增加主要源于產(chǎn)品市場(chǎng)需求較高,收入增加。同時(shí),公司產(chǎn)能得到有效釋放,新產(chǎn)能正在積極布局,關(guān)鍵零部件規(guī)?;a(chǎn),成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn),發(fā)展前景良好。
風(fēng)險(xiǎn)提示:基本面修復(fù)超預(yù)期;流動(dòng)性收緊超預(yù)期
分析師聲明
注:文中報(bào)告依據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院已公開(kāi)發(fā)布研究報(bào)告,具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見(jiàn)完整版報(bào)告。
證券研究報(bào)告:《【興證固收.轉(zhuǎn)債】中報(bào)怎么樣,后市怎么看?——可轉(zhuǎn)債研究》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2021年09月21日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):興業(yè)證券股份有限公司(已獲華夏證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格)
本報(bào)告分析師:
黃偉平 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0190514080003
左大勇 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0190516070005
蔡琨 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0190520080005
(1)使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明
興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)華夏證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn),已具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。
本報(bào)告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)的客戶使用,本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶參考,不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求,在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦??蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估,并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求,必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢(xún)可能的意見(jiàn)。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果,本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。
本報(bào)告所載資料的近日被認(rèn)為是可靠的,但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性,也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司并不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。
本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷,本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌,過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù);在不同時(shí)期,本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告;本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在蕞新?tīng)顟B(tài)。同時(shí),本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。
除非另行說(shuō)明,本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證,任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。
本公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他可以人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。
本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。除非另有書(shū)面顯示,否則本報(bào)告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司。未經(jīng)本公司事先書(shū)面授權(quán),本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品,或再次分發(fā)給任何其他人,或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載,本公司不承擔(dān)任何轉(zhuǎn)載責(zé)任。
在法律許可的情況下,興業(yè)證券股份有限公司可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。因此,投資者應(yīng)當(dāng)考慮到興業(yè)證券股份有限公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴(lài)依據(jù)。
(2)投資評(píng)級(jí)說(shuō)明
報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅,A股市場(chǎng)以上證綜指或深圳成指為基準(zhǔn)。
行業(yè)評(píng)級(jí):推薦-相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù);中性-相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平;回避-相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)。
股票評(píng)級(jí):買(mǎi)入-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%;審慎增持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間;中性-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間;減持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%;無(wú)評(píng)級(jí)-由于我們無(wú)法獲取必要的資料,或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)。
(3)免責(zé)聲明
市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。本平臺(tái)所載內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考,不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議(可能、嘉賓或其他興業(yè)證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會(huì)議紀(jì)要等僅代表其本人或其所在機(jī)構(gòu)之觀點(diǎn)),亦不構(gòu)成任何保證,接收人不應(yīng)單純依靠本資料的信息而取代自身的獨(dú)立判斷,應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》,本平臺(tái)內(nèi)容僅供興業(yè)證券股份有限公司客戶中的可以投資者使用,若您并非可以投資者,為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)勿訂閱或轉(zhuǎn)載本平臺(tái)中的信息,本資料難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限,若給您造成不便,還請(qǐng)見(jiàn)諒。在任何情況下,感謝分享及感謝分享所在團(tuán)隊(duì)、興業(yè)證券股份有限公司不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
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