由于2015年基酒減產(chǎn)，對比2014年3.87萬噸的基酒產(chǎn)量，2015年茅臺(tái)的基酒產(chǎn)量只有3.2萬噸。而2015年的基酒產(chǎn)量將直接影響2019年的茅臺(tái)酒銷量。對此，在2018年底，二馬其實(shí)是早有準(zhǔn)備的。認(rèn)為2019年將是茅臺(tái)的一個(gè)小年。

但是茅臺(tái)的2019年一季報(bào)業(yè)績爆棚，扣非凈利潤增速為32.79%，這個(gè)太不尋常了。一般來說一季報(bào)定全年，這是一個(gè)理性的管理團(tuán)隊(duì)的做法，特別是茅臺(tái)這種完全不愁賣的商品。對此，我們還特別查看了茅臺(tái)多年的年報(bào)，看看是否有我們不知道的內(nèi)容。最終二馬得出的結(jié)論是可能茅臺(tái)有多年的基酒存留，所以2019年的銷量危機(jī)其實(shí)是杞人憂天。

到了茅臺(tái)的半年報(bào)，凈利潤增速為26.56%，增速出現(xiàn)了下滑，但是還在接受范圍內(nèi)。當(dāng)三季報(bào)扣非凈利潤增速為22.48%時(shí)，二馬當(dāng)時(shí)還是非常震驚的。這個(gè)數(shù)據(jù)和二馬的預(yù)期差異比較大。為此寫了一篇文章《出乎意料的茅臺(tái)三季報(bào)！》，

出乎意料的茅臺(tái)三季報(bào)！

表示對于茅臺(tái)三季報(bào)的不理解。特別是茅臺(tái)的直銷數(shù)據(jù)，在回收了1.4萬噸銷售權(quán)的情況下，茅臺(tái)2019年前三季度的直銷數(shù)據(jù)居然只有30億元，對比2018年的39億還下降了?；厥盏木迫ツ牧?？

由于三季報(bào)信息實(shí)在是有限，二馬說希望在茅臺(tái)的年報(bào)上能看到全貌。但是2020年元旦的茅臺(tái)業(yè)績預(yù)告再次是當(dāng)頭一棒，居然凈利潤增速下滑到15%。這意味著什么？這意味著茅臺(tái)2019年Q4的凈利潤只有100億，而2018年茅臺(tái)Q4的凈利潤為105億，同比下降5%。不知道茅臺(tái)的管理層是否玩的是朝三暮四的游戲，一個(gè)成熟理性的管理層，在公司產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，不應(yīng)該干出一季報(bào)凈利潤增速32%，四季度利潤下降5%的事。

茅臺(tái)的管理層欠小股東一個(gè)交代，哪怕我們只買了一手。

茅臺(tái)事件充分說明了投資之難，買民營企業(yè)怕管理層心思不在企業(yè)經(jīng)營上，就想著如何套現(xiàn)；買有些國有企業(yè)吧，擔(dān)心其不以盈利為目標(biāo)。選來選去茅臺(tái)的確定性最強(qiáng)，屬于濃眉大眼型的，但是這又是哪一出。

作為茅臺(tái)的擁躉，如果你不滿意，請給二馬的文章點(diǎn)在看！二馬想看看大家的心聲！

另外，如果我們不考慮茅臺(tái)管理層的朝三暮四，假定茅臺(tái)全年的凈利潤增速都是15%，這其實(shí)也是一個(gè)可以接受的結(jié)果。畢竟2019年是茅臺(tái)發(fā)展的小年?？赡芎罄m(xù)5年茅臺(tái)還是維持10-15%的增速，再往后，可能只有5%左右的增速。也就是曾經(jīng)高速發(fā)展的茅臺(tái)，回歸正常了。畢竟長期高速發(fā)展不正常，也不可能。同樣在2020年面臨增長失速的還有中國平安。也就是說一直高速奔跑的大象放緩了步伐。

在2019年底和2020年初，各個(gè)股票群，包括非股票群里面聊股票的人突然都多了起來，以至于很多人都喊是不是牛市來了。二馬對于這個(gè)牛市反應(yīng)非常遲鈍，前10個(gè)月大家都掙錢不多的時(shí)候，我自己是感覺在牛市之中。當(dāng)更多的人感覺到牛市來臨的時(shí)候，我的大藍(lán)籌是四平八穩(wěn)。我的牛市不是他們的牛市，他們的牛市也不是我的牛市。

我參加的不少價(jià)值投資群突然更多的人在討論投機(jī)，以至于有股友說，我們還是價(jià)值投資群嗎？其實(shí)我認(rèn)為首先不必要一定要給群做一個(gè)定性。通過不同階段群友的反應(yīng)，我們可以大致了解群友的投資取向。你會(huì)發(fā)現(xiàn)真正的價(jià)值投資者其實(shí)很少很小。即使雪球這樣的價(jià)值投資者園地。

為什么在說了茅臺(tái)后寫下這一段文章：在藍(lán)籌股經(jīng)歷了2019年股價(jià)的大幅上漲，同時(shí)企業(yè)增速又面臨失速的情況下，2020年很大概率是藍(lán)籌股的估值回歸年。即使是十年藍(lán)籌的藍(lán)籌牛市，也不是每年都會(huì)漲。那么2020年在股市很可能是群魔亂舞，會(huì)出現(xiàn)各種各樣的掙錢版本，持有藍(lán)籌股的人在2020年會(huì)比較平淡。

有人問我，你會(huì)切換倉位到其他機(jī)會(huì)嗎？我的回答是不會(huì)。我的操作風(fēng)格是尋求確定性，即使我的具備確定性的股票只有10%的增速，其他確定性差的股票有30%的增速。我還是會(huì)選擇前者。

我可能才是真正的價(jià)值投資者，滄海橫流方顯英雄本色，我是英雄嗎？

作者：二馬由之鏈接：xueqiu/3081204011/138677526來源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。