原標(biāo)題：贛鋒鋰業(yè)(002460)：不足2月股價飚75%，鋰價格快筑底反彈了？ 來源：格隆匯
今日，A股走勢“跌宕起伏”，先低開高走，午后又反轉(zhuǎn)跳水，滬指盤中創(chuàng)下8個月以來的新高，拿下3100點(diǎn)，后又得而復(fù)失。
盤面上，特斯拉概念股是市場的絕對明星，有超過20只個股漲停。其中，市值超500億元的贛鋒鋰業(yè)（002460.SH）同樣幾近漲停，H股盤中更是一度沖近14%。
值得注意的是，贛鋒鋰業(yè)從去年11月18日以來，股價已經(jīng)累計(jì)上漲75.9%，成為鋰板塊中的市場“明星”。
贛鋒作為特斯拉核心概念股之一，今日放量大漲，跟特斯拉的多條“重磅”消息密不可分。（在2018-2020年，公司向特斯拉指定電池供貨商提供電池級氫氧化鋰，年采購量約為公司當(dāng)年總產(chǎn)能的20%。）
上周五，特斯拉特斯拉高調(diào)宣布，中國制造Model3首批社會車主交付儀式將于1月7日下午在特斯拉上海超級工廠舉行，同時，全系Model 3選裝配置價格下調(diào)——中國制造Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版車型的起售價由補(bǔ)貼后的33.01萬降為29.905萬元。
另外，特斯拉還公布了重要的生產(chǎn)和交付數(shù)據(jù)。去年四季度，特斯拉實(shí)現(xiàn)了近10.5萬輛車的產(chǎn)量和約11.2萬輛車的交付，其中第四季度Model S和Model X共交付1.95萬輛，Model 3交付量為9.26萬輛。至此，2019年特斯拉交付總量約36.75萬輛車，比上年增長50%，并超額完成了全年目標(biāo)。
（2015-2019年特斯拉交付量）
在特斯拉國產(chǎn)替代率以及產(chǎn)量將走高的預(yù)期之下，國內(nèi)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈迎來了機(jī)會，股價自然集體狂歡。
一、贛鋒鋰業(yè)知幾何？
贛鋒鋰業(yè)成立于2000年3月，早于2010年8月正式掛牌深交所中小板，并于2018年10月在港交所上市。
據(jù)公開資料，公司是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。截止到2019年底，公司具備的電池級碳酸鋰產(chǎn)能為4萬噸/a，電池級氫氧化鋰產(chǎn)能2.8萬噸/a，金屬鋰產(chǎn)能1600噸/a。
贛鋒鋰業(yè)營收包括鋰系列產(chǎn)品、鋰電池、電芯及制劑材料等等。其中，鋰系列產(chǎn)品占比總營收的83.3%（2018年），毛利率高達(dá)40%，而后兩者僅僅占比7.5%，毛利率僅有8.3%。
2018年全年，贛鋒鋰業(yè)總營收50億元，同比增長14.15%，歸母凈利潤為12.2億元，同比下滑16.73%，結(jié)束了2016-2017年的超高增長態(tài)勢。
轉(zhuǎn)而去年前三季度，公司總營收42.1億元，同比增長17.71%，而歸母凈利潤僅為3.29億元，同比重挫66.15%。
2019年前三季度，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績大變臉的原因在于持有的金融資產(chǎn)（西澳鋰礦Pilbara）公允價值下挫以及鋰鹽價格持續(xù)下跌。其中，電池級碳酸鋰的價格Q3單季度的價格為6.6萬元/噸，環(huán)比下跌了15%，電池級氫氧化鋰Q3單季度的價格為7.5萬元/噸，環(huán)比下跌了19%。
正是因?yàn)殇噧r格持續(xù)下滑，公司毛利率和凈利率同樣呈現(xiàn)“斷崖式”下挫。2019前三季度，毛利率和凈利率分別為23.9%、7.8%，而2018年末，該數(shù)據(jù)分別為36.1%、24.46%。
再看，對于公司經(jīng)營水平的終極考核指標(biāo)——ROE（凈資產(chǎn)收益率）。2010-2018年及2019年前三季度，ROE分別為11.45%、7.58%、7.88%、7.75%、6.37%、7.86%、22.13%、26.93%、4.05%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，贛鋒鋰業(yè)是典型的周期股，毛利率、凈利率、ROE等核心經(jīng)營指標(biāo)波動很大。在鋰價格高企的時候，企業(yè)的日子很舒服，但鋰價持續(xù)回落之際，業(yè)績表現(xiàn)則很“慘淡”。
二、鋰價格預(yù)期快反轉(zhuǎn)？
鋰價格對于投資贛鋒鋰業(yè)的投資者來說，是非常重要的關(guān)鍵指標(biāo)。要分析鋰價格是否筑底，首先就需要了解行業(yè)供需的狀況。
2018年以來，西澳鋰精礦新建項(xiàng)目的投產(chǎn)以及產(chǎn)能的持續(xù)釋放，疊加國內(nèi)動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的去庫行為，碳酸鋰價格由2019年初的8萬元/噸逐步下降到目前的5.1萬元/噸。另外，國內(nèi)氫氧化鋰的價格也由年初的11萬元/噸，下降到目前的5.5萬元/噸。
5.1萬元/噸的碳酸鋰價格，已經(jīng)導(dǎo)致國內(nèi)鋰鹽廠商出現(xiàn)虧損，創(chuàng)導(dǎo)至上游便的原料鋰精礦價格持續(xù)下行。后者價格下壓，不少鋰精礦企業(yè)會經(jīng)歷減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至破產(chǎn)重組，行業(yè)進(jìn)入“出清”階段。
在2019-2020年，市場預(yù)期鋰供給會分別減少6萬噸、17.4萬噸。雖然供給端趨緊，但需求端（新能源汽車、3C、傳統(tǒng)領(lǐng)域）正在復(fù)蘇。
新能源汽車是鋰用量大戶。雖然去年，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)遭遇“至暗時刻”，不少車企虧損嚴(yán)重，但目前看來，銷量下滑有筑底的跡象。并且，國外對于新能源汽車掀起一波投資熱潮。
去年12月底，美國國會頒布《2019年可再生能源增加和能效法案》草案，調(diào)整電動車補(bǔ)貼政策，降低補(bǔ)貼門檻或?qū)⒅苯哟碳る妱榆嚠a(chǎn)銷增長。同時德國政府也計(jì)劃從2020年開始的5年中將電動車購車補(bǔ)貼提高一半，大眾、寶馬也于近期紛紛公布了電動車投資規(guī)劃。
還有，特斯拉這條鯰魚，正在新能源汽車掀起一波浪潮。
另外，3C電子消費(fèi)有望在2020年迎來復(fù)蘇。過去的2019年，由于正處于4G、5G切換的周期，全球手機(jī)銷量著實(shí)低迷，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。但從2019年底開始，5G手機(jī)進(jìn)入換機(jī)潮，對于鋰的需求會放大。
另外，還有傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，將保持4-6%的增速。綜合以上3個方面，西南證券預(yù)測，2018-2022年鋰下游需求的年均增速將達(dá)到17.5%，2019-2021鋰下游需求的年均增量在4-6萬噸。
在具體到贛鋒鋰業(yè)，已經(jīng)建立起全球完善的價值鏈：1）上游鋰資源提取；2）鋰化合物的深加工；3）金屬鋰生產(chǎn)；4）鋰電池生產(chǎn)（固態(tài)鋰電池、耳機(jī)電池）；5）鋰二次利用及回收。
資源端布局方面，贛鋒鋰業(yè)通過參控等方式在全球上游鋰礦資源。目前，公司擁有權(quán)益鋰資源量1997萬噸，原先的資源瓶頸已變成了優(yōu)勢。
產(chǎn)能擴(kuò)充上，2020年隨著公司新余馬洪基地年產(chǎn)5萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)線的投產(chǎn)以及阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目年產(chǎn)4萬噸電池級碳酸鋰項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司鋰鹽產(chǎn)能合計(jì)為15.7萬噸LCE。
另外，公司業(yè)務(wù)范圍向下游延伸，2018年開始布局年產(chǎn)3000萬只的TWS生產(chǎn)線，在2019年Q1正式投產(chǎn)，目前日出貨量達(dá)到5萬只。主要客戶有JBL、漫步者和國內(nèi)知名手機(jī)廠商，主要應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)和智能穿戴電池。
總之，鋰行業(yè)復(fù)蘇，贛鋒鋰業(yè)將成為行業(yè)最為受益的龍頭企業(yè)之一。
三、尾聲
在不足2個月時間之內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)股價暴漲超過75%，意味著市場有對于鋰價格將要筑底反彈的強(qiáng)烈預(yù)期。
但股價過快上漲，已經(jīng)透支了未來部分業(yè)績增量。當(dāng)下，贛鋒鋰業(yè)動態(tài)PE為115，位于3年以來的高位。要知道2018年初，贛鋒PE僅僅只有16倍。
贛鋒鋰業(yè)未來業(yè)績有所轉(zhuǎn)好，市場是有所預(yù)期的，但目前高估值能否支撐得住，因人而異。不太建議立馬追高，謹(jǐn)防短期被套風(fēng)險。
