原標(biāo)題：花旗：升維達(dá)(3331.HK)目標(biāo)價(jià)至20.2港元 今年毛利料進(jìn)一步擴(kuò)張 來(lái)源：格隆匯

花旗發(fā)表研究報(bào)告，指維達(dá)(03331.HK)去年度純利升75%，大致符合其初步業(yè)績(jī)公布，但高于預(yù)期16%，主因毛利較高、分銷(xiāo)成本較低，以及有效稅率降低。管理層相信今年可繼續(xù)錄10%收入增長(zhǎng)，但相信因應(yīng)低成本的環(huán)境會(huì)令競(jìng)爭(zhēng)加劇，管理層需要調(diào)整定價(jià)策略，同時(shí)預(yù)期木漿價(jià)格維持低位，故相信毛利率今年亦有提升。該行升維達(dá)2020-21年每股盈利預(yù)期11-15%，以反映更高的毛利和經(jīng)營(yíng)溢利，今明兩年核心盈利分別升28%及5%，目標(biāo)價(jià)20.2港元，評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。

該行指，去年第四季維達(dá)自然銷(xiāo)售增長(zhǎng)放慢至6.8%，而一至三季為12-15%，主因管理層在第四季競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下維持均價(jià)，公司於雙11提供謹(jǐn)慎的折扣優(yōu)惠，管理層推算首季收入表現(xiàn)與去年第四季大致相同，銷(xiāo)售增長(zhǎng)於今年有增加，目標(biāo)為雙位數(shù)增長(zhǎng)。

該行又指，毛利率于第四季在36%，主因其有嚴(yán)格的定價(jià)策略，加上目前低木漿價(jià)格，和公司提升木漿庫(kù)存至6個(gè)月，因應(yīng)無(wú)明顯的推廣活動(dòng)，相信上半年毛利可以維持，管理層不預(yù)期木漿價(jià)格于今年提升，相信毛利可高於去年。