經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2020年新年第一天，“央媽”送來(lái)大紅包。據(jù)中國(guó)人民銀行消息，央行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元。

對(duì)于此選擇時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，接受記者采訪人士指出，短期目標(biāo)是出于春節(jié)流動(dòng)性安排，長(zhǎng)期來(lái)看目標(biāo)是降成本。除了降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本以及直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，降準(zhǔn)釋放的資金可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？

在國(guó)泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春看來(lái)，此次降準(zhǔn)可降低銀行成本，增強(qiáng)貨幣傳導(dǎo)能力，有利于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)。與此同時(shí)，將有利于資本市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)，債券市場(chǎng)保持平穩(wěn)，股票市場(chǎng)延續(xù)春季躁動(dòng)行情。

股市能否延續(xù)春季躁動(dòng)

伴隨著2019年12月31日滬深兩市收盤(pán)，2019年A股交易正式收官。從全年交易來(lái)看，滬指年漲幅22.30%，為近5年的最佳表現(xiàn)；深成指年漲幅44.08%，創(chuàng)近10年最大年漲幅；創(chuàng)業(yè)板指年漲幅43.79%，為近4年的最好表現(xiàn)。A股總市值達(dá)59.3萬(wàn)億元，較2018年末上漲36.6%。

從近三年的降準(zhǔn)消息公布后，首個(gè)交易日滬指的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，除了在2018年6和10月公布的兩次定向降準(zhǔn)后，首個(gè)交易日滬指收跌，其他幾次公布降準(zhǔn)消息后滬指均呈現(xiàn)小幅上漲。

方正證券策略分析師胡國(guó)鵬認(rèn)為，本次降準(zhǔn)后，將區(qū)別于9月份的全面降準(zhǔn)，核心在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變，暖冬行情將延續(xù)，類(lèi)似于2016年3月的降準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)階段性的企穩(wěn)，股票市場(chǎng)將迎來(lái)做多的窗口期。

對(duì)于此次降準(zhǔn)，國(guó)金策略分析師李立峰認(rèn)為，降準(zhǔn)再次確認(rèn)了國(guó)內(nèi)寬貨幣周期的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)（1月中下旬）央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率為大概率事件，有利于1月A股春季躁動(dòng)行情的繼續(xù)演繹。

今年元旦、春節(jié)均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素，市場(chǎng)需要更多的資金需求，除了央行已經(jīng)宣布的“全面降準(zhǔn)”外，國(guó)金策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)亦是大概率事件，國(guó)內(nèi)處于“寬貨幣”的周期。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，此次降?zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期，有利于提振投資者市場(chǎng)信心，對(duì)股市將帶來(lái)利好。同時(shí)，全面降準(zhǔn)將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當(dāng)前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)提升。

債市迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅？

2019年1月4日，央行同樣實(shí)施全面降準(zhǔn)，分兩次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。和去年春節(jié)分次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)相比，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，2019年1月份分兩次全面降準(zhǔn)超市場(chǎng)預(yù)期，但是從實(shí)際的流動(dòng)性釋放規(guī)模來(lái)看，本次降準(zhǔn)力度在總體資金釋放規(guī)模上并不遜于2019年。

“年初債市將迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。”明明判斷。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于一季度債市的預(yù)期頗為糾結(jié)，其認(rèn)為需求不足的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和邊際收緊的信用環(huán)境下，庫(kù)存周期和經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)生回暖的動(dòng)力并不強(qiáng)，年初經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的壓力。貨幣政策數(shù)量寬松先走一步，在降成本目標(biāo)下降息等逆周期政策操作也將出臺(tái)，貨幣政策寬松將推動(dòng)利率在年初的下行行情。

“貨幣政策加力、全球經(jīng)濟(jì)共振可能是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底的正確打開(kāi)方式，而存量貸款基準(zhǔn)向LPR切換將與價(jià)格型貨幣寬松相輔相成?！笨紤]到年初可能出現(xiàn)的“緊信用+寬貨幣”以及經(jīng)濟(jì)下行的組合，中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，堅(jiān)定看好年初利率債的表現(xiàn)。

不過(guò)，江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)債券市場(chǎng)的影響較小，甚至需要警惕利多出盡的利空影響。

屈慶進(jìn)一步分析稱(chēng)，12月因資金面寬松以及市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期發(fā)酵，債市對(duì)利空反應(yīng)鈍化，因此毫無(wú)疑義降準(zhǔn)雖然沒(méi)有落地，但是已經(jīng)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了正面的影響，也充分反映在了目前的債券市場(chǎng)行情里面。那么一旦降準(zhǔn)真的兌現(xiàn)，也就有形成利多出盡的壓力。當(dāng)然，從資金面上也可以看出，降準(zhǔn)兌現(xiàn)的時(shí)候，恰恰是資金缺口較大的時(shí)候。

展望后市，屈慶認(rèn)為，近期資金面過(guò)度寬松的狀態(tài)不可持續(xù)，未來(lái)將會(huì)隨著資金缺口的逐步顯現(xiàn)逐漸回歸正常狀態(tài)。此外，目前外匯、商品以及股市已經(jīng)開(kāi)始對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善定價(jià)，且股市可能會(huì)對(duì)降準(zhǔn)反應(yīng)更為樂(lè)觀和積極，降準(zhǔn)兌現(xiàn)后，需要警惕債市的滯后調(diào)整。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是利好嗎？

“降準(zhǔn)不是為了房地產(chǎn)，是為了降低企業(yè)融資成本?！敝性禺a(chǎn)首席分析師張大偉表示，不過(guò)從歷史看，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)肯定是利好，能緩解資金面壓力。降準(zhǔn)能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對(duì)于購(gòu)房者按揭來(lái)說(shuō)也能夠相對(duì)獲得平穩(wěn)的信貸價(jià)格。

張大偉說(shuō)，央行降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，主要是小微企業(yè)的流動(dòng)性。降準(zhǔn)的目的當(dāng)然不是為了給樓市喘氣，但難以避免樓市將有所獲益。

尤其是目前新發(fā)放的商業(yè)住房按揭貸款利率掛鉤五年期LPR報(bào)價(jià)，存量房貸也在面臨掛鉤LPR報(bào)價(jià)的轉(zhuǎn)換期。不少分析人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)后1月LPR或再降5BP。

由于房貸掛鉤五年期LPR，是否會(huì)造成房貸利率下行？易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，降準(zhǔn)后，不排除2020年1月份LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)會(huì)有調(diào)整，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響還是比較大的，至少可以刺激1月份的房地產(chǎn)成交，這個(gè)時(shí)候也要警惕價(jià)格等出現(xiàn)上升的可能。

不過(guò)，就存量商業(yè)性房貸來(lái)說(shuō)，溫彬認(rèn)為，存量商業(yè)性房貸利率將在今年進(jìn)行“換錨”后與LPR掛鉤的利率與之前的利率一致，并在今年內(nèi)保持不變，房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)堅(jiān)持因城施策，確保房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

未來(lái)降準(zhǔn)概率幾何

明明認(rèn)為，本次降準(zhǔn)是2020年降成本政策的前哨，本次央行全面降準(zhǔn)釋放8000億元左右資金，結(jié)合今年財(cái)政政策提前發(fā)力、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置，后續(xù)預(yù)計(jì)還將開(kāi)展逆回購(gòu)、新作MLF。預(yù)計(jì)后續(xù)仍然有降息的政策推出，以及其他相配合的結(jié)構(gòu)性政策出臺(tái)，與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策協(xié)調(diào)配合。

“通過(guò)此次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性有助于降低資金端的負(fù)債成本。在一月份LPR報(bào)價(jià)中。由于流動(dòng)性的寬松，預(yù)計(jì)相應(yīng)的1月份LPR會(huì)出現(xiàn)5BP左右的下調(diào)?！惫獯笞C券首席銀行業(yè)分析師王一峰對(duì)記者表示。

溫彬預(yù)計(jì)1月20日新一期LPR報(bào)價(jià)會(huì)出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。

從2020年情況看，新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，預(yù)計(jì)全年還將會(huì)有1-2次降準(zhǔn)。但央行將更多通過(guò)調(diào)降MLF中標(biāo)利率，通過(guò)MLF利率-LPR-貸款利率這樣的傳導(dǎo)路徑，推動(dòng)貸款利率下行，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

“下階段，全面降準(zhǔn)仍有空間和必要，結(jié)合定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還有2-3次降準(zhǔn)空間?！睖乇蚺袛唷?/p>