萬億成交沖紀(jì)錄，源頭活水有多少

9月8日，A股市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，上證指數(shù)挑戰(zhàn)3700點(diǎn)未果，最終滬深兩市小幅低收。不過，滬深兩市成交額最終再度突破一萬億元，達(dá)1.47萬億元，為連續(xù)第36個(gè)交易日突破1萬億元。

而按照Wind提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1990年A股市場(chǎng)開市以來，最長(zhǎng)一次成交連續(xù)破萬億元的紀(jì)錄發(fā)生在2015年5月8日至7月8日，為連續(xù)43個(gè)交易日。也就是說，離追平最長(zhǎng)紀(jì)錄只差7個(gè)交易日。而從目前的勢(shì)頭來看，追平或超過歷史最長(zhǎng)紀(jì)錄，只是時(shí)間問題。

正常情況下，交易量大，意味著市場(chǎng)活躍度高、活性強(qiáng)，投資者熱情奔放、積極性爆發(fā)，或者投資者情緒恐慌、拋售現(xiàn)象嚴(yán)重。不然，是不大可能出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象的。而從此次交易金額連續(xù)破萬億的情況來看，似乎市場(chǎng)的熱度并沒有想象的那么高，投資者市場(chǎng)活性也沒有交易額反映的那么強(qiáng)。即便新增投資者數(shù)量連續(xù)走高，到底帶來了多少增量資金，形成了多少市場(chǎng)活力，也很難做出準(zhǔn)確判斷。

有媒體預(yù)測(cè)，此次成交量持續(xù)超萬億，與量化交易活躍有關(guān)，甚至有媒體認(rèn)為，源頭來自于量化交易，更有賣方拋出量化成交占比高達(dá)50%的判斷。很快地，就被機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士否定，更多的分析者認(rèn)為，目前量化交易占比至多也就20%左右，且用比較準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)說明量化交易肯定沒有達(dá)到50%。成交量連續(xù)破萬億，更多的是存量調(diào)倉(cāng)所致，公募經(jīng)過調(diào)倉(cāng)，倉(cāng)位略有提升，而私募則仍然處于調(diào)倉(cāng)過程，倉(cāng)位已連續(xù)7周低于80%。

由于調(diào)倉(cāng)的過程就是資金流動(dòng)的過程，特別是資金流出的過程，因此，出現(xiàn)成交量放大，是很正常的。為什么有賣方夸大量化交易的“成效”，并不是他們不懂，而是想通過向市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤信號(hào)，引發(fā)投資者恐慌，從而讓市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，以便于他們更好地調(diào)倉(cāng)，更好地以最低價(jià)位建倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。否則，按照目前的價(jià)位，他們建倉(cāng)的代價(jià)是比較高的，建倉(cāng)的難度也相對(duì)較大。而用量化交易來糊弄投資者，效果與效率也更高，欺騙性則更強(qiáng)。

不管量化交易占比多少，也不管賣方深藏多少自身利益陰謀，量化交易量增多，也是事實(shí)，只是，量化交易能否透明地存在，監(jiān)管能否及時(shí)跟進(jìn)，也是需要關(guān)注的問題。否則，量化交易會(huì)給市場(chǎng)帶來活性的同時(shí)，也會(huì)加大市場(chǎng)的震蕩力度。大數(shù)據(jù)是高效率、高質(zhì)量的，卻不能萬能的。過度相信大數(shù)據(jù)，也會(huì)讓決策成為大數(shù)據(jù)的奴隸。更何況，大數(shù)據(jù)再好，也是會(huì)被人利用和操縱的。譬如消費(fèi)領(lǐng)域的殺熟，就是大數(shù)據(jù)被人為操縱的結(jié)果。刷單被人為操縱，也是大數(shù)據(jù)不是萬能的例證。

也正因?yàn)槿绱?，把量化交易的影響無限擴(kuò)大，不僅會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定，也會(huì)給投資者帶來不必要的損失，會(huì)傳遞太多錯(cuò)誤信號(hào)。因此，不能盲目分析量化交易的規(guī)模和占比，而必須實(shí)事求是看待，且必須監(jiān)管跟進(jìn)，切莫好事變成壞事。

除量化交易帶來一些市場(chǎng)資金外，新增資金確實(shí)也是交易額連續(xù)破萬億不可忽視的重要因素。增量資金可以表現(xiàn)在三大方面：一是場(chǎng)外資金的增加，包括公募基金、私募基金等，數(shù)量不斷增多、掌握的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，很大程度上，也成為了市場(chǎng)活躍度增加，交易量增多非常重要的方面。而這，也是最希望看到的結(jié)果，是市場(chǎng)最需要出現(xiàn)的現(xiàn)象；二是北上資金的熱情增強(qiáng)，進(jìn)入的資金數(shù)量在增多，且也處于調(diào)倉(cāng)和擴(kuò)倉(cāng)階段，一定程度上，也成為交易額增多的重要因素。很多此前少有資金眷顧的企業(yè)，由于估值明顯偏低，且具備了比較強(qiáng)的投資價(jià)值，目前也受到了北上資金的青睞，出現(xiàn)連續(xù)上漲的格局；三是新增投資者帶來的新增資金，這也是市場(chǎng)熱度增強(qiáng)非常鮮明的一個(gè)特點(diǎn)，據(jù)悉，今年1—7月份，新增投資者數(shù)量已達(dá)1245萬，高出去年同期200多萬。毫無疑問，這是投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)走向的認(rèn)可，對(duì)市場(chǎng)未來前景的期待。

三大方面因素帶來的市場(chǎng)增量資金，應(yīng)當(dāng)是交易量連續(xù)破萬億最值得關(guān)注和期待的，也是市場(chǎng)能否步入牛市、能否讓牛市持續(xù)的關(guān)鍵。調(diào)倉(cāng)也好，量化交易也行，都具有不可比、不確定因素。只有新增資金最可靠，最能夠讓市場(chǎng)期待，也是市場(chǎng)的真正的源頭活水。只是，目前的新增資金尚沒有達(dá)到預(yù)期效果，沒有交易量反映的那么多，因此，如何通過市場(chǎng)的規(guī)范與提升，如何加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，吸引更多增量資金，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)、確保市場(chǎng)健康運(yùn)行、推動(dòng)市場(chǎng)走牛十分重要。