回顧汽車圈的2019年，不管從哪個維度來看，如果龐慶華站出來叫慘，沒有第二個人能夠與之抗衡。

就在2019年僅剩最后21天之際，河北省唐山市中級人民法院下發(fā)的一紙名為“（2019）冀02破2號之十五《民事裁定書》”的民事裁定書，正式宣告龐慶華以讓渡全部股份的方式離開了自己一手締造并苦心經(jīng)營長達16年之久的龐大集團。

年歲已至花甲，過往所有卻在一夜之間清零，個中滋味恐怕即便龐慶華本人也需要花費一定的時間才能消化。而年已64歲的龐慶華在辭去龐大集團董事長職務(wù)后也曾表示：“個人的去留不重要，重要的是讓龐大好起來?！?/p>

在龐慶華讓渡其持有的全部股權(quán)后，重組方迅速入場，效果顯著。1月14日，*ST龐大(601258.SH)發(fā)布公告稱，公司將于1月15日撤銷退市風險警示并實施其他風險警示。同時，公司股票簡稱由“*ST龐大”變更為“ST龐大”；股票代碼仍為“601258”；股票交易價格的日漲跌幅限制仍為5%。并根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，1月14日當日公司股票將停牌一天，于2020年1月15日起復牌。

龐大集團在重整一個月后便迅速解除了證券代碼上的“披星戴月”，同時撤銷了相關(guān)退市風險，也有賴于背景強大、實力雄厚的重組方。據(jù)據(jù)內(nèi)部人士透露：龐大旗下超過80%的4S店用地為公司自己購買，運營成本較低。正因為如此，龐大集團發(fā)展的根基和骨架仍然堅挺，造血系統(tǒng)也未遭到實質(zhì)性破壞。

當然，恰恰又是這個前瞻性的舉措，既被看作龐大陷入資金鏈斷裂的深層次誘因，也奠定了龐大集團如今能夠在資本的幫助下起死回生的牢固基石。所謂“破而后立”，在目前車市普遍低迷，而且將持續(xù)低迷的背景下，龐大集團所面臨的困境不過是車市寒冬的冰山一角。在汽車經(jīng)銷商普遍過緊日子的現(xiàn)階段，龐大集團能正視困境，主動開展司法重整，招徠優(yōu)質(zhì)“白衣騎士”，引入汽車、金融、財稅等領(lǐng)域的人才，本身就是一次“破繭”的“蝶變”。

“告密”引發(fā)雪崩

龐大之雷始爆于資金鏈斷裂。2017年4月，龐大集團創(chuàng)始人龐慶華出于私人關(guān)系與媒體人士通電話時提及，龐大集團因2015年與國信證券簽署的《股權(quán)收益互換協(xié)議》正被證監(jiān)會調(diào)查，媒體人士隨后將該消息公之于眾。

上交所以信披違規(guī)為由，對龐大集團展開問詢。根據(jù)2019年5月上交所出具的《紀律處分決定》，2015年1月，為達到股權(quán)融資并拆借使用之目的，龐大集團高管安排以灤縣橫山鋼結(jié)構(gòu)有限公司的名義，與國信證券實施收益互換，國信證券以大宗交易方式買入大股東及一致行動人總額7億元的減持股份。

公安機關(guān)經(jīng)偵調(diào)查發(fā)現(xiàn)，所減持股份實際受讓方橫山鋼構(gòu)為龐慶華個人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，其與一致行動人在完成收益互換協(xié)議后，仍然持有該部分股票，而龐大集團在公告中未予提及，屬于隱瞞關(guān)聯(lián)交易行為。這起偶然事件，成為龐大集團資金鏈斷裂公開化的導火索。

實際上，龐大集團資金鏈隱患，早在上市之初就飽受質(zhì)疑。按照行業(yè)慣例，汽車經(jīng)銷商需要提前向汽車廠商支付購車款才能提車銷售，這決定了其需要大量現(xiàn)金進行周轉(zhuǎn)才能維持業(yè)務(wù)。當汽車經(jīng)銷商規(guī)模急劇擴張時，資金需求被無限放大。正因如此，汽銷行業(yè)極度分散，即便頭部公司，市場份額也長時間只維持在2%左右。

作為民營企業(yè)的龐大集團是個另類，靠著銀行信貸的“激素”急速發(fā)育，上市前，依托接近90%的資產(chǎn)負債率，已經(jīng)將銷售網(wǎng)點擴充到926家，市場占有率超過2%，成為行業(yè)老大。2011年上市，龐大集團成為全球市值最高的汽銷集團，彼時還創(chuàng)下超過60億元民企最高的IPO融資額，上市至今，在A股直接融資額累計達到299億元。在資本市場上擴充了融資渠道的龐大，并沒有因此完全緩解債務(wù)壓力，相反，卻是其舉債不歸路的開始。

資不抵債

此前在龐大集團公布的重整計劃書中，將龐大集團的資產(chǎn)和債務(wù)狀況整體呈現(xiàn)出來。

公告顯示，龐大集團本部賬面資產(chǎn)總額為302.08億元，其中流動資產(chǎn)182.74億元、非流動資產(chǎn)119.33億元。債務(wù)方面，經(jīng)過法院裁定確認的債權(quán)總額為169.71億元、經(jīng)管理人審查后尚需裁定確認債權(quán)5.06億元、職工債權(quán)0.56億元、包含暫緩確認及未申報債權(quán)在內(nèi)的預(yù)計負債97.47億元，以上合計272.8億元。

雖然從賬面上來看，龐大集團資產(chǎn)大于負債，但從資產(chǎn)評估結(jié)果來看，公司已嚴重資不抵債。但評估結(jié)果顯示，公司賬面資產(chǎn)按市場法評估值為97.66億元，按照清算法評估為50.17億元。

根據(jù)評估機構(gòu)出具的《償債能力分析報告》，如龐大集團進行破產(chǎn)清算，按照先后順序清償相關(guān)債務(wù)，普通債權(quán)人受償率約為11.20%，實際清償率或更低。另外，破產(chǎn)清償各類債務(wù)之后，已無財產(chǎn)可供出資人分配，也就是說，龐大集團的32萬個股東都會血本無歸。

集團資不抵債，股東血本無歸，龐大集團何以至此？表面上龐大的崩塌，始于上交所“爆雷”，而后由于汽車消費市場發(fā)生了變化，以及銀行抽貸等才造成的經(jīng)營困境。但必須也要看到，收購薩博失敗、入股斯巴魯失利、接盤陷入困境的上門養(yǎng)車創(chuàng)新項目后的無疾而終，接二連三的盲目戰(zhàn)略投資失敗都嚴重影響了龐大正常經(jīng)營資金需求。倘若龐慶華能夠在擴張步伐上做到有節(jié)制、聚焦主業(yè)，也不至于淪落到今天“凈身出戶”的地步。

重整后能否涅槃重生？

此前，龐大集團對于自身的重組還是比較樂觀。前董事長龐慶華對媒體表示，“這個決定征求了很多有關(guān)部門與債委會中多數(shù)人的意見，大家都贊成。如果此次破產(chǎn)重組能夠順利實施，龐大集團將如同重獲新生。”但是在業(yè)內(nèi)看來，龐大集團如何“起死回生”，究其根本最大問題在于資金短缺。

2018年期間，為緩解資金壓力，龐大集團陸續(xù)多次通過變賣資產(chǎn)來回籠資金。此外，為縮減資金開支，龐大集團還陸續(xù)關(guān)停了旗下多個4S店。據(jù)悉，截至2018年底，龐大的4S店已經(jīng)從2017年的705家縮減至563家。

對此，龐慶華稱，龐大享受到了改革開放的紅利，也完成了企業(yè)在漫長演變過程中資產(chǎn)的沉淀。過錯是對國家政策把握不準確，無序擴張，管理不夠精細化、與時俱進，停留在原始創(chuàng)業(yè)階段的管理心態(tài)。汽車經(jīng)銷行業(yè)最優(yōu)的管理半徑是500公里，龐大快速擴張后，管理方面不能適應(yīng)，造成很多店面虧損、土地閑置，給公司造成了很大的影響。

除此以外，龐慶華此前還公開對媒體表示，龐大集團在全國一共有1.25萬畝土地，預(yù)計2019年僅土地銷售額至少就有10億元。龐大集團與銀行方面已制定出一份“三年回歸計劃”，決定對旗下龐大4000畝土地進行對外出租或出售，預(yù)收回資金約為40億元，主要用于償還各種債務(wù)。

而在重組方接手后，也作出承諾：龐大集團2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤合計達到35億元。若最終實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤未達到前述標準，由重整投資人在2022年會計年度審計報告公布后三個月內(nèi)向龐大集團以現(xiàn)金方式予以補足。

此外為保障龐大集團恢復持續(xù)盈利能力，增強各方對龐大集團未來發(fā)展的信心，重整投資人承諾，自受讓讓渡股票之日起三年內(nèi)不向關(guān)聯(lián)方以外的第三方轉(zhuǎn)讓其所持有的龐大集團股票。