2019年的東阿阿膠(000423),經(jīng)歷了幾個(gè)“第一次”。
到2019年一季報(bào),東阿阿膠上市以來(lái)首次營(yíng)收與凈利同比雙降:營(yíng)收12.92億元,同比下降23.83%;凈利潤(rùn)3.93億元,同比下降35.48%。
1月19日,被稱(chēng)為“藥中茅臺(tái)”的東阿阿膠發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,2019年度凈利潤(rùn)預(yù)虧3.34億元至4.59億元,同比下降116%-122%,這是東阿阿膠27年來(lái)首次虧損。
同一時(shí)間,東阿阿膠“靈魂人物”秦玉峰,因到齡退休,申請(qǐng)辭去董事、總裁和公司法定代表人職務(wù)。
回顧東阿阿膠的股價(jià)表現(xiàn),一季報(bào)和中報(bào)都引發(fā)了股價(jià)的持續(xù)下跌。此次業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)后,1月20日開(kāi)盤(pán),東阿阿膠幾乎以跌停開(kāi)盤(pán)。截至收盤(pán),下跌2.57%至36元,總市值235.5億元。
27年來(lái)首次虧損
東阿阿膠賣(mài)不出去了?
昔日白馬股并不是一夜之間變成“黑天鵝”的。
2016年至2018年,東阿阿膠的營(yíng)業(yè)收入分別為63.17億元、73.72億元、73.38億元,分別同比增長(zhǎng)15.92%、16.7%、-0.46%。
同期,凈利潤(rùn)分別為16.25億元、18.52億元、20.44億元、20.85億元,同比增長(zhǎng)14%、10.36%、1.98%。
也就是在2018年,業(yè)績(jī)一直以來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)的東阿阿膠出現(xiàn)了營(yíng)收凈利增幅雙降。
2019年第一季度,營(yíng)收12.92億元,同比下降23.83%;凈利潤(rùn)3.93億元,同比下降35.48%,營(yíng)收與凈利同比雙降。
2019年半年報(bào),凈利潤(rùn)為1.93億,同比下降77.62%。這意味著公司第二季度已經(jīng)出現(xiàn)了虧損,虧損額為2億。
2019年前三季度,凈利潤(rùn)為2.09億,同比下降82.95%。且第三季度一個(gè)季度的扣非凈利虧損了457萬(wàn)。
到了2019年的年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào),東阿阿膠迎來(lái)了自1993年以來(lái)的首次虧損。
雖然在營(yíng)收下降、凈利虧損方面經(jīng)歷了很多第一次,但原因卻非常一致。從第一季度開(kāi)始,“清理庫(kù)存”就是營(yíng)收縮水的重要原因之一。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2010年至2018年?yáng)|阿阿膠的存貨金額,由1.94億元升至33.6元,增長(zhǎng)超17倍。期間2013年和2016年出現(xiàn)了兩次“飛躍”。此后存貨壓力居高不下,而2019年一整年“清理庫(kù)存”的努力也未見(jiàn)成效,截止2018年前三季度,東阿阿膠的存貨金額仍然高達(dá)33.55億元。
與此同時(shí),東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率也連續(xù)三年跌至1以下,2016年至2018年,分別為0.88、0.78、0.72。
業(yè)績(jī)爆雷,備受打擊的除了東阿阿膠的9萬(wàn)股民外,基金也受到了影響。
據(jù)目前披露的四季度重倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,持有東阿阿膠的公司有兩家,分別是易方達(dá)與銀華基金。其中易方達(dá)基金持倉(cāng)1661萬(wàn)元,銀華基金僅有12萬(wàn)元。
囤積原料、價(jià)值回歸
倡導(dǎo)“漲價(jià)”的“阿膠少帥”走了
業(yè)績(jī)首虧之外,被視為東阿阿膠靈魂人物的秦玉峰也因到齡退休而辭去所擔(dān)任的職務(wù)。
在此之前,2019年11月,東阿阿膠曾發(fā)布公告稱(chēng),公司董事長(zhǎng)王春城申請(qǐng)辭去東阿阿膠董事長(zhǎng)、董事職務(wù),辭職后,王春城也不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。
秦玉峰是我國(guó)第十三屆全國(guó)人大代表,國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)東阿阿膠制作技藝代表性傳承人,被稱(chēng)為“阿膠少帥”,曾帶領(lǐng)東阿阿膠走過(guò)了最風(fēng)光的幾年。
從2005年到2018年,東阿阿膠凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)13年保持了正增長(zhǎng),且連續(xù)12凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率20%以上。公司股價(jià)也從10年前的6元左右,漲到了2017年最高的72元,是一家市場(chǎng)公認(rèn)的白馬股。公司的九朝貢膠,還曾被私募大佬趙丹陽(yáng)作為禮物送給巴菲特。
2006年,秦玉峰剛擔(dān)任東阿阿膠總裁,提出了一個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略——“文化、價(jià)值回歸”,在這一戰(zhàn)略的引導(dǎo)下東阿阿膠開(kāi)始走高端化路線,價(jià)格也越來(lái)越貴。
秦玉峰認(rèn)為阿膠的價(jià)值應(yīng)當(dāng)回歸到20世紀(jì)30年代阿膠的等值價(jià)值,還引用了歷史典故:“在明代,記錄商業(yè)史的目錄對(duì)阿膠的商業(yè)流通有詳細(xì)記載。阿膠當(dāng)時(shí)每市斤課稅銀一錢(qián)六分,按當(dāng)時(shí)稅收慣例,流通稅占銷(xiāo)售額的1/20,推算阿膠價(jià)格大致為每市斤三兩二錢(qián)白銀,折算到現(xiàn)在相當(dāng)于每市斤4000-6000元人民幣?!?/p>
從此,不斷漲價(jià)便成了東阿阿膠的一個(gè)特色。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2001年,東阿阿膠的阿膠產(chǎn)品零售價(jià)為每公斤80元,漲到2019年3月15日的每公斤5996元,19年間漲幅74倍。
提價(jià)帶來(lái)了豐厚利潤(rùn),同時(shí)也導(dǎo)致市場(chǎng)份額的降低。根不完全統(tǒng)計(jì),東阿阿膠的市場(chǎng)份額從2006年的70%左右,一路下降到2013年的30%,之后一直徘徊在30%-40%的水平。
而在多次漲價(jià)的背后,則是經(jīng)銷(xiāo)商長(zhǎng)期依賴(lài)囤貨來(lái)盈利,這也是造成東阿阿膠目前庫(kù)存積壓的重要原因。
除了經(jīng)銷(xiāo)商囤貨,還有原材料的囤積。
東阿阿膠漲價(jià)還有一個(gè)原因——原材料價(jià)格上漲。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)的“阿膠熱”也導(dǎo)致了驢皮價(jià)格的上漲。東阿阿膠陷入了循環(huán)。
2000年左右,市場(chǎng)上每張?bào)H皮的價(jià)格大約在20多元,2016年一度沖破每張5000元的高位。最高時(shí)期,驢皮價(jià)格漲幅達(dá)到250倍,驢皮成了名副其實(shí)的“LV皮”。
供應(yīng)量的減少也是驢皮漲價(jià)的因素,據(jù)中國(guó)新聞周刊報(bào)道,過(guò)去三十年間,中國(guó)讓出了世界上最大養(yǎng)驢國(guó)的寶座,驢的存欄量從頂峰時(shí)期的1120萬(wàn)頭、占世界驢總數(shù)四分之一,下降到2018年的253.28萬(wàn)頭。山東阿膠行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李貴海稱(chēng),進(jìn)口驢皮用作阿膠的比例現(xiàn)在至少占到了60%以上。
驢皮價(jià)格年年漲,東阿阿膠選擇了囤貨。2014年至2018年,東阿阿膠累積凈利潤(rùn)83.7億,而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流只有50億,秦玉峰表示,30多億的差價(jià)正是因?yàn)闁|阿阿膠“戰(zhàn)略性的儲(chǔ)備了很多原材料”。
但很快,驢皮突然在2017年遭遇價(jià)格低點(diǎn),暴跌70%左右。
多重變化疊加,都導(dǎo)致了今日東阿阿膠“失血”去庫(kù)存。
但只要市場(chǎng)能夠打開(kāi),東阿阿膠仍可以順利消解存貨,然而近年來(lái),阿膠卻面臨著“口碑危機(jī)”。
“提款機(jī)”還是“智商稅”?
一直以來(lái),阿膠都被視為補(bǔ)氣養(yǎng)血、美容養(yǎng)顏的滋補(bǔ)佳品,但是隨著時(shí)代的發(fā)展,越來(lái)越多的專(zhuān)家發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為阿膠本身沒(méi)有什么營(yíng)養(yǎng)價(jià)值,甚至不如雞蛋。
2014年,北京協(xié)和醫(yī)院腎內(nèi)科主治醫(yī)師陳罡,曾在丁香醫(yī)生發(fā)表文章,《阿膠,被“神化”的水煮驢皮》。
“丁香醫(yī)生”還曾發(fā)文《這4種保健品不保健,過(guò)年送禮不要選》,阿膠位居榜首。2018年過(guò)年前,該文被深圳衛(wèi)計(jì)委官方微信轉(zhuǎn)發(fā)。
除了丁香醫(yī)生,其他科普也不在少數(shù)。
↑微博2019十大影響力健康醫(yī)療大V @六層樓先生 微博截圖↑@人民日?qǐng)?bào) 微博截圖而阿膠本身的標(biāo)準(zhǔn),也確實(shí)令人疑惑。
目前市面上的東阿阿膠分為兩種,一種是OTC,即非處方藥;還有一種是保健食品。
雖然批號(hào)完全不同,但東阿阿膠的旗艦店網(wǎng)頁(yè)上卻寫(xiě)著:產(chǎn)品原料和生產(chǎn)工藝都一樣,本質(zhì)沒(méi)有區(qū)別。
既然沒(méi)有區(qū)別東阿阿膠到底是保健品還是藥品呢?
但不管分類(lèi)如何,像阿膠這樣以“滋補(bǔ)”為定位的商品,盈利都是建立在消費(fèi)者信賴(lài)的基礎(chǔ)上。信則提款機(jī),不信則智商稅,當(dāng)越來(lái)越多的消費(fèi)者將東阿阿膠定義為“智商稅公司”,東阿阿膠去庫(kù)存的道路也會(huì)面臨更多困難。
此外,除了東阿阿膠外,近期披露業(yè)績(jī)“爆雷”的公司明顯增多。
根據(jù)交易所對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告和修正公告披露的相關(guān)要求,相關(guān)公告需要在2020年1月31日前完成披露,這意味著春節(jié)前也可能是部分A股公司業(yè)績(jī)集中爆雷的時(shí)間。
目前,還有大唐電信、智云股份、永貴電器、兆新股份、雷柏科技、樂(lè)惠國(guó)際等多家公司也預(yù)計(jì)2019年將出現(xiàn)虧損。大唐電信、智云股份預(yù)虧金額均在5億元以上。
實(shí)際上,從目前的情況來(lái)看,已部分驗(yàn)證。
據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至目前,在已發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告約1100家公司中,預(yù)計(jì)2019年虧損的公司約90家,上述公司預(yù)計(jì)虧損規(guī)模合計(jì)已近900億元,若加上剛退市不久的神州長(zhǎng)城,合計(jì)預(yù)虧規(guī)模將超過(guò)900億元,其中預(yù)虧金額超過(guò)1億元的公司已超過(guò)60家。