中信證券：7月A股共振上行，把握新的入場時(shí)機(jī)

7月A股整體將處于從平靜期向共振上行期轉(zhuǎn)換的階段，期間市場預(yù)期、驅(qū)動、主線都會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變?？炊套龆痰牟┺男再Y金退潮加大市場波動，風(fēng)險(xiǎn)擾動需要時(shí)間消化，投資者心態(tài)變化，未來基本面料將成為其新共識的基準(zhǔn)，建議繼續(xù)緊扣高景氣主線，把握市場結(jié)構(gòu)波動下的新入場時(shí)機(jī)。

首先，預(yù)計(jì)7月非機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的博弈性交易退潮，市場預(yù)期將從一致上漲共識逐步回歸常態(tài)，市場驅(qū)動從估值轉(zhuǎn)向盈利，市場主線從高彈性主題轉(zhuǎn)向高景氣板塊。其次，基本面復(fù)蘇與流動性平穩(wěn)的中期趨勢不變，但其短期風(fēng)險(xiǎn)擾動需要時(shí)間消化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期擾動制約復(fù)蘇節(jié)奏，市場對信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的擔(dān)憂增強(qiáng)，同時(shí)銀行間流動性7月擾動可能增多。最后，投資者一致上漲預(yù)期的消散或造成短期調(diào)整，但演變成持續(xù)快速下行的可能性不大，公募基金將繼續(xù)應(yīng)對贖回壓力，北向資金月度凈流入放緩，游資與散戶獲利了結(jié)降杠桿的同時(shí)，將伺機(jī)移倉，預(yù)計(jì)基本面將成為投資者新共識的基準(zhǔn)。建議繼續(xù)緊扣高景氣主線，圍繞新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造四條主線布局，把握市場結(jié)構(gòu)性波動帶來新的入場時(shí)機(jī)。

海通證券：牛市不變，市場中樞有望抬升

今年來市場分化加劇，個(gè)股及基金凈值漲跌差異比過去年份大。只要行業(yè)景氣度高，漲幅就大，估值高不是障礙，這是牛市后期特征，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高。下半年市場中樞望抬高，以茅指數(shù)為代表的龍頭仍是較好配置，盈利增長快的智能制造更有彈性。

國泰君安證券：市場仍將拉升，穿越黎明前的黑暗

近期調(diào)整要區(qū)分預(yù)期與交易因素，受通脹見頂/盈利增長壓力催化，無風(fēng)險(xiǎn)利率迎來下行可能，疊加風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降，市場仍將拉升，以中報(bào)為燈，穿越黎明前的黑暗。區(qū)分預(yù)期與交易：懷希望，戰(zhàn)回調(diào)。上周市場出現(xiàn)調(diào)整，一方面，核心資產(chǎn)回落較為顯著，其中上證50與滬深300分別下跌3.59%和3.03%；另一方面，內(nèi)外資呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性流出，滬深兩市融資凈買入額下滑，北上資金周內(nèi)凈流出157.97億元。資金撤出與市場回調(diào)的背后，更多的是交易層面的行為，而非預(yù)期層面的扭轉(zhuǎn)，我們不宜因短期的恐慌而忘卻長期的方向。展望后市，新的希望正在醞釀：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頂部區(qū)間逐漸清晰，宏觀環(huán)境的不確定性相繼落地，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行可能，分母端仍有拉升動力。此外，伴隨中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露窗口期的打開，博弈盈利將為市場注入新的活力。

龍頭策略不再躺贏，成長性強(qiáng)弱成為股價(jià)分化的主導(dǎo)因素。2021年行情特征為核心資產(chǎn)的普遍上漲，而這一趨勢終結(jié)于春節(jié)后藍(lán)籌股泡沫破滅。2021年3月以來，核心資產(chǎn)內(nèi)部開始出現(xiàn)分化的走勢。其中，具備高景氣、高增長特征的核心資產(chǎn)股價(jià)持續(xù)創(chuàng)出新高，而行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)弱的個(gè)股，股價(jià)反而在不斷創(chuàng)出新低。我們認(rèn)為，此間的市場轉(zhuǎn)變有二：1）高成長策略收益開始跑贏高ROE策略。2）基金共識度越低的核心資產(chǎn)，年初至今收益率越高。面對宏觀復(fù)蘇見頂疊加中報(bào)窗口期，業(yè)績高增長的驅(qū)動力不是來自宏觀層面，而是產(chǎn)業(yè)催化，科技成長占優(yōu)的局面會持續(xù)延續(xù)。市場將聚焦盈利可持續(xù)增長的股票，高景氣將是未來一段時(shí)間的投資主線。

中信建投證券：市場仍將震蕩上行

市場預(yù)期的變化和估值情況主導(dǎo)了回調(diào)。經(jīng)濟(jì)基本面的變化需要持續(xù)跟蹤，以確定企業(yè)盈利的變化。展望后市，市場仍將維持區(qū)間震蕩狀態(tài)，總體震蕩上行趨勢仍在，但短期內(nèi)突破上行機(jī)會不大，波動將會加大。國內(nèi)方面，二季度經(jīng)濟(jì)處于邊際回落狀態(tài)，不存在系統(tǒng)性改善基礎(chǔ)?；卣{(diào)之后市場還會走出4-6月的反彈行情。投資者逢低再次買入新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏、醫(yī)藥等優(yōu)勢行業(yè)。

從目前中報(bào)預(yù)告情況上看，傳媒、交運(yùn)、休閑服務(wù)、房地產(chǎn)、鋼鐵、化工、汽車、商貿(mào)等比上期改善，順周期、電氣設(shè)備、電子、紡織服裝、建材等同比增速較高。我們自中期策略報(bào)告以來持續(xù)推薦成長股，特別看好科技股，從實(shí)際市場表現(xiàn)來看，市場演繹情況較好。半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、新能源等方向持續(xù)向好，既一定程度反映出中報(bào)預(yù)告下景氣度強(qiáng)勢的基本面，又反映出某些事件沖擊下長期預(yù)期的改善。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，電氣設(shè)備作為前期方向表現(xiàn)較好，但應(yīng)該逐步結(jié)束持續(xù)做多交易，科技板塊中依然優(yōu)先推薦電子。此外，我們增加推薦TMT中的傳媒板塊。繼續(xù)上周周報(bào)的觀點(diǎn)，推薦消費(fèi)板塊逆向布局機(jī)會。

華泰證券：做多中報(bào)“攻守兼?zhèn)洹逼贩N

上周“百年行情”交易逆轉(zhuǎn)，微觀流動性承壓，周期與成長風(fēng)格均有明顯調(diào)整，成長型周期優(yōu)于價(jià)值型成長，增長型成長優(yōu)于主題型成長。盈利修復(fù)尚未完成、流動性不緊、微觀結(jié)構(gòu)上獲利盤兌現(xiàn)壓力減弱背景下，中報(bào)季結(jié)構(gòu)性做多窗口尚未關(guān)閉。7月超額收益或來自“攻守兼?zhèn)洹薄ⅰ伴L短邏輯”兼具的“成長型周期股”和“增長型成長股”。重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績超預(yù)期概率大（“進(jìn)攻性”）的品種中，兼?zhèn)渲虚L期清晰的產(chǎn)業(yè)邏輯、且PEG估值合理的品種（“防守性”），代表性行業(yè)為煤炭、基礎(chǔ)化工、半導(dǎo)體；此外，關(guān)注后周期屬性的通用及專用機(jī)械/電氣自動化、稀缺產(chǎn)能邏輯的銅鋁/稀土/玻纖。

配置思路：“攻守兼?zhèn)洹钡某砷L型周期股和增長型成長股。6月份交易通脹與交易類通縮雙線并行，但兩者邏輯均有瑕疵，經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚未結(jié)束但PPI通脹難大幅上臺階，流動性不緊但利率中樞易上難下，此環(huán)境下，成長型周期股和增長型成長股或有相對收益。配置思路：中報(bào)業(yè)績超預(yù)期是做多邏輯主線，尋找中報(bào)預(yù)喜概率大（“進(jìn)攻性”）的品種中，兼?zhèn)渲虚L期清晰的產(chǎn)業(yè)邏輯、且PEG估值合理的品種（“防守性”），即煤炭、基礎(chǔ)化工、半導(dǎo)體，此外，關(guān)注1）具備后周期屬性的通用及專用機(jī)械、電氣自動化，2）前期股價(jià)已有較大調(diào)整、具備稀缺產(chǎn)能邏輯的銅鋁、稀土、玻纖。

招商證券：景氣尚可，挖票擴(kuò)散

進(jìn)入2021年7月，招商證券預(yù)計(jì)主要寬基指數(shù)仍呈現(xiàn)窄幅波動，市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。目前，由于海外生產(chǎn)恢復(fù)，對國家工業(yè)品需求形成了正面支撐，加之國內(nèi)投資需求仍尚可，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍保持相對高景氣度。半年報(bào)季即將開啟，整體來看，A股盈利增速仍保持高位。國內(nèi)貨幣政策未有大的調(diào)整，流動性仍然呈現(xiàn)中性，美國議息會議后，美元指數(shù)短期反彈后陷入震蕩，等待進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)或通脹數(shù)據(jù)，外部流動性仍趨向中性。整體來看，投資者會圍繞半年報(bào)超預(yù)期，三季報(bào)景氣仍將持續(xù)的思路進(jìn)行布局和調(diào)倉，受益全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的國家工業(yè)品板塊景氣有望持續(xù)。風(fēng)格方面，由于今年以來，高增長不缺乏，投資開始從中小市值公司中挖掘管理水平較好，業(yè)績持續(xù)性不錯(cuò)的標(biāo)的進(jìn)行布局，未來一個(gè)季度可能仍將持續(xù)。

安信證券：市場進(jìn)入整固期

安信證券在前期策略周報(bào)中明確指出市場整體處于震蕩階段，預(yù)計(jì)本輪行情指數(shù)繼續(xù)上行的空間有限。上周五市場主要指數(shù)集體回調(diào)，上證指數(shù)、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.95%、2.84%和3.52%，引發(fā)市場擔(dān)憂。

除非市場對通脹及利率環(huán)境發(fā)生顯著重估，否則A股中期的成長風(fēng)格不會發(fā)生大的變化，只是會更聚焦明年盈利高增長確定性。這次調(diào)整純粹是市場層面的調(diào)整，共識方向交易擁擠不堪且關(guān)鍵日期后風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際降溫，我們認(rèn)為本次調(diào)整的級別和春節(jié)后通脹擔(dān)憂下美債利率超預(yù)期攀升導(dǎo)致的調(diào)整期無法相比，因此我們定義其為“整固期”。我們認(rèn)為下半年A股市場整體還是震蕩市，結(jié)構(gòu)性容忍高估值，但并不是顯著的估值擴(kuò)張環(huán)境，任何一個(gè)共識方向極端演繹都不宜追高，可以考慮適度調(diào)整結(jié)構(gòu)等待其回撤，因此我們維持中期策略展望標(biāo)題判斷：“牛心熊膽，成長為王”。短期建議靜待市場整固期結(jié)束和熱門板塊擁擠交易降溫，關(guān)注正在孕育中的新景氣與主題方向，目前看，在沒有發(fā)現(xiàn)新的景氣成長板塊之前，整固期之后市場中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美、醫(yī)療等核心成長賽道。

興業(yè)證券：科創(chuàng)“小巨人”震蕩正是布局時(shí)

7月份，市場整體上沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，平淡中尋找新奇，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然精彩紛呈，特別是圍繞中報(bào)挖掘業(yè)績超預(yù)期、市場關(guān)注度不足的科創(chuàng)“小巨人”。1）宏觀平淡，市場有驚無險(xiǎn)，短期震蕩恰是立足長邏輯淘金科創(chuàng)長牛的良機(jī)。海外政策預(yù)期引發(fā)的波動，國內(nèi)化解部分存量風(fēng)險(xiǎn)過程中的擾動，都不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2）配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關(guān)注性價(jià)比，更關(guān)注賠率更好的方向與個(gè)股，特別是市場關(guān)注度不足的“小而美”科創(chuàng)小巨人。另外，淘金中報(bào)超預(yù)期的績優(yōu)股，如汽車、化工、機(jī)械、交運(yùn)、有色等行業(yè)具有阿爾法屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

廣發(fā)證券：2月沖擊難以重現(xiàn)，利用調(diào)整繼續(xù)配置小盤成長

上周五茅指數(shù)大跌，A股成交額前5%個(gè)股的成交額占比再次觸及45%閾值。雖然A股微觀結(jié)構(gòu)仍存在調(diào)整壓力，但我們認(rèn)為本輪熱門股的調(diào)整幅度會遠(yuǎn)小于2-3月份：（1）與2月份美國通脹預(yù)期和實(shí)際利率雙上行驅(qū)動美債名義利率上行對A股形成“壓力測試”不同，當(dāng)前美國通脹預(yù)期見頂回落，我們判斷美聯(lián)儲Taper會比較溫和，美債名義利率上行空間有限；（2）當(dāng)前經(jīng)歷了2月以來的“微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整市值下沉”之后，市場的廣度已經(jīng)明顯提升，以茅指數(shù)為代表的熱門股也未達(dá)2月的極端水平。我們判斷：當(dāng)前仍處于健康的信用收緊階段，市場風(fēng)格仍會延續(xù)“市值下沉”、“小盤成長接棒”。

2月沖擊難以重現(xiàn)，利用調(diào)整繼續(xù)配置“市值下沉”、“小盤成長接棒”。當(dāng)前A股微觀結(jié)構(gòu)問題再次顯現(xiàn)，但廣發(fā)證券認(rèn)為本輪熱門股的調(diào)整幅度會遠(yuǎn)小于2-3月份。臨近中報(bào)披露期，投資者更關(guān)注盈利預(yù)期，近期小盤成長的盈利預(yù)期轉(zhuǎn)向上修?！鞍倌戢I(xiàn)禮”前后投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)階段性波動，建議利用調(diào)整繼續(xù)配置“市值下沉”、“小盤成長接棒”，尋找仍有市值下沉空間的方向：即期/預(yù)期業(yè)績好的小盤成長（醫(yī)療服務(wù)/半導(dǎo)體/元件），低PEG+漲價(jià)傳導(dǎo)+盈利預(yù)測上調(diào)（化肥/玻璃）。主題投資關(guān)注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（新能源車/光伏）。

國盛證券：繼續(xù)掘金科創(chuàng)

7·1之后，無論是國內(nèi)還是海外，都不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，仍將以震蕩為主。利用好每一次波動帶來買入機(jī)會。著眼未來、把握當(dāng)下、繼續(xù)掘金科創(chuàng)。7、8月科創(chuàng)板再度迎來解禁潮，但本輪解禁窗口更長、分布相對均衡且主要是非指數(shù)成分股，對市場影響相對有限。建議利用波動找機(jī)會。

中長期，再次強(qiáng)調(diào)看好科創(chuàng)板的三大邏輯：1）資金從增量入場到存量博弈，帶來投資邏輯由“躺平”走向“內(nèi)卷”。類似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成為制勝關(guān)鍵。而科創(chuàng)板作為當(dāng)下全A增速最高的板塊，有望成為戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最強(qiáng)主線。2）科創(chuàng)板聚焦長期最優(yōu)賽道，高增速有望延續(xù)。作為國家未來、尤其是硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，在經(jīng)歷2年的發(fā)展與成長后，科創(chuàng)板已經(jīng)到了可以集中挖掘、關(guān)注的時(shí)候。3）機(jī)構(gòu)仍然低配，疊加外資加速入場，在今年整體存量博弈的市場中，有望迎來增量的定向澆灌。

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